Оценка эффективности инвестиционного проекта по строительству газопровода “Ковыкта-Саянск-Иркутск-Китай”

Введение

Одним из наиболее ответственных и значимых этапов прединвестиционных исследований является обоснование экономической эффективности инвестиционного проекта, включающее анализ и интегральную оценку всей имеющейся технико-экономической и финансовой информации. Оценка эффективности инвестиций занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения капитала в операции с реальными активами: от замены оборудования на действующем предприятии до создания новых промышленных комплексов или сферы услуг многоцелевого назначения.

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обуславливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Управление инвестиционными процессами, связанными с вложениями денежных средств в долгосрочные материальные и финансовые активы, представляет собой наиболее важный и сложный раздел финансового менеджмента. Принимаемые в этой области решения рассчитаны на длительные периоды времени и, как правило:

– являются частью стратегии развития фирмы в перспективе;

– влекут за собой значительные оттоки средств;

– с определенного момента времени могут стать необратимыми;

– опираются на прогнозные оценки будущих затрат и доходов.

Поэтому, значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Для того чтобы сделать правильный анализ эффективности намечаемых капиталовложений, необходимо учесть множество факторов, и это наиболее важная вещь, которую должен делать финансовый менеджер. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы. Принятие решений инвестиционного характера основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т. е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Одним из важнейших условий успешного управления предприятием является оценка его финансово-хозяйственной деятельности. Финансово-хозяйственная деятельность предприятия характеризуется совокупностью показателей, отражающих процесс формирования и использования финансовых средств.

Актуальность выбранной мной темы обусловлена тем, что инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации и развития экономики всей страны и регионов. Создание, разработка, реализация и вложение средств в инвестиционный проект на прямую зависит от финансовой политики фирмы и государства. Инвестиционный проект позволяет в первую очередь предпринимательской и государственной фирме, а затем и внешним инвесторам всесторонне оценивать ожидаемую эффективность и целесообразность осуществления конкретных реальных инвестиций.

В связи с этим, руководители предприятий, управленческий персонал в целом ставят перед собой вопросы о стратегии и тактике предприятия, о рациональной организации финансовой деятельности предприятия, о его успешной работе в дальнейшем.

Целью дипломной работы является обоснование расчета эффективности для принятия инвестиционного решения и разработка технико-экономического обоснования инвестиций.

Для достижения сформулированной в дипломной работы цели были определены и решены следующие задачи:

– изучены теоретические и методические аспекты расчета эффективности для принятия инвестиционного решения;

– проведен анализ финансовой деятельности предприятия;

– проведен анализ хозяйственной деятельности предприятия;

– проведена оценка эффективности инвестиционного проекта.

Предмет исследования – строительство газопровода “Ковыкта-Саянск-Иркутск”.

Объектом исследования является деятельность ОАО “Стройтрансгаз”.

В ходе проведения исследования были использованы следующие методы:

– чистый приведенный доход (NPV);

– срок окупаемости инвестиций.

Дипломная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложения. В первой главе рассмотрено теоретическое обоснование расчета эффективности для принятия инвестиционного решения, во второй главе произведен анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО “Стройтрансгаз”, а в третьей – проводится разработка технико-экономического обоснования инвестиций ОАО “Газпром” в инвестиционный проект “строительство газопровода “Ковыкта-Саянск-Иркутск”.

1. Теоретическое обоснование расчета эффективности для принятия инвестиционного решения

1.1 Организация и реализация инвестиционного проекта

Для ускорения принятия инвестором решения о том вкладывать ли средства в то или иное предприятие необходимо составлять инвестиционный проект, определяющий цель, которую стремится достичь фирма, стратегию предпринимательской деятельности в совокупности со сроками достижения цели.

Проектный анализ – методология, позволяющая оценивать финансовые и экономические достоинства проектов, альтернативных путей использования ресурсов с учетом их макро – и микроэкономических последствий. Инвестиции – это не столько вложения в проект, сколько в людей, способных реализовать этот проект. Инвестициям предшествуют длительные исследования, и они сопровождаются постоянным мониторингом состояния предприятия, где основной направленностью реализации инвестиционного проекта является финансовая политика фирмы.

Инвестиционный проект представляет собой обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами, правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). В зависимости от конкретного вида реального инвестирования фирма формулирует требования, предъявляемые к разрабатываемому инвестиционному проекту [6]. Для таких форм инвестирования, как замена оборудования или приобретение отдельных видов нематериальных активов, то есть для форм инвестирования, которые не требуют больших финансовых вложений и финансируются только за счет собственных средств фирмы, инвестиционный проект является внутренним документом. Такой проект, как правило, включает в себя сокращенный перечень разделов и показателей, при этом в обязательном порядке рассматривается цель осуществления инвестиционного проекта, его основные параметры, объем необходимость финансовых ресурсов, а также показатели эффективности данного инвестиционного проекта и календарный план его осуществления. В случае осуществления таких форм реального инвестирования, как новое строительство, реконструкция, которые требуют большого объема финансирования и для осуществления которых привлекают внешние источники финансирования, перечень требований к инвестиционному проекту значительно возрастает. Поскольку это связано с привлечением внешнего финансирования, инвестор или кредитор должен иметь полное представление об инвестиционном проекте, в финансировании которого он принимает непосредственное участие. В этом случае инвестиционный проект включает в себя стратегическую концепцию инвестирования, основные показатели маркетинговой, экономической и финансовой результативности, объемы необходимых финансовых ресурсов, сроки возвратности средств, дополнительно привлеченных из внешних источников.

Таблица 1.1.1 – Основные разделы инвестиционного проекта

1.Краткая характеристика инвестиционного проекта
2.Основная идея проекта
3.Анализ рынка и концепции маркетинга
4.Обоснование объемов материальных ресурсов, необходимых в процессе реализации инвестиционного проекта
5.Характеристика технических основ реализации проекта
6.Месторасположение проекта
7.Организация управления
8.Необходимые трудовые ресурсы
9.График реализации проекта
10.Характеристика финансового обеспечения проекта и оценка его эффективности

Таким образом, инвестиционный проект позволяет в первую очередь предпринимательской фирме, а затем и внешним инвесторам всесторонне оценивать ожидаемую эффективность и целесообразность осуществления конкретных реальных инвестиций. Инвестиционный проект должен содержать определенный перечень основных разделов (таб. 1.1.1) [7].

Любой инвестиционный проект начинается с краткой его характеристики, фактически данный раздел является обобщающим и разрабатывается, как правило в последнюю очередь, после того как подготовлены все остальные разделы. Характеристика проекта включает в себя перечень всех ресурсов, в том числе финансовых, необходимых для реализации проекта, сроки реализации проекта и возврата денежных средств, а также оценку экономической и финансовой эффективности проекта и его социальной значимости. Основным аспектом в этом пункте инвестиционного проекта является то, что в финансовая политика фирмы заключается прежде всего в собственном развитии, расширении производственной, либо другой сферы своей деятельности. Конечно этот этап самый важный и включает в себя все существующие расходы, затраты, также прогнозируемые доходы и возможность окупить расходные статьи проекта.

Второй пункт инвестиционного проекта рассматривает наиболее важные параметры анализируемого проекта, которые служат определяющими показателями для его реализации, как правило, здесь же приводится характеристика инициатора инвестиционного проекта.

В следующем разделе инвестиционного проекта отведенному анализу рынка и концепции маркетинга, приводятся результаты анализа потенциала рынка, а также результаты маркетинговых исследований, предметами которых служат: спрос и предложение, существующие цены, сегментация рынка, эластичность спроса, основные конкуренты. Рассматривается выбранная концепция маркетинга, которая будет использоваться при реализации данного инвестиционного проекта, т. е. фактически программа удержания продукции или услуги на рынке. Обеспечение объемов материальных ресурсов, необходимых в процессе реализации инвестиционного проекта, включает в себя классификацию используемых видов сырья и материалов, объем потребности в них на всех этапах и стадиях реализации инвестиционного проекта. Анализируя также наличие основного сырья в регионе осуществления проекта. Разрабатывается программа поставок сырья и материалов, оцениваются связанные с ними затраты. Финансовая политика фирмы прежде всего должна быть направлена на моменты рационального и экономного использования ресурсов необходимых для реализации проекта.

Раздел “характеристика технических основ реализации проекта” должен содержать производственную программу и анализ производственной мощности предприятия. В этом разделе приводится обоснование будущей технологии, и рассматривается парк оборудования, необходимого для ее реализации. Данный раздел в наименьшей степени задействует финансовую политику фирмы, так как характеристика проводится на основе существующего производства, либо деятельности организации.

Раздел “месторасположение проекта” содержит обоснование выбора конкретного региона для реализации проекта, анализ производственной и коммерческой инфраструктуры, рыночной и ресурсной среды; описание социально-экономических условий в регионе и инвестиционного климата. Здесь же приводится характеристика окружающей среды и оценивается возможность возникновения экологических проблем при реализации инвестиционного проекта.

Раздел “организация управления” включает в себя характеристику организационной структуры фирмы с обоснованием ее конкретной формы управления. В этом разделе рассматривается организация трудовой деятельности производственного и управленческого персонала.

В разделе “Необходимые трудовые ресурсы” приводятся требования к основным категориям персонала фирмы, указывается система формирования персонала и возможности поиска в регионе наиболее важных для производства специалистов.

График реализации проекта является достаточно важным разделом, так как здесь осуществляется обоснование отдельных стадий реализации инвестиционного проекта с точки зрения затрат на оплату труда персонала и возможностей организации обеспечить выполнение инвестиционного проекта руками высоквалифицированного персонала, в свою очередь обеспечить достойную и своевременную оплату их труда.

Заключительным разделом является характеристика финансового обеспечения проекта и оценка его эффективности [8]. Этот раздел одержит оценку необходимых сумм инвестиций, возможных производственных затрат, а также обоснование способов получения инвестиционных ресурсов и расчет эффективности инвестиций и является одним из важных моментов в финансовой политике фирмы, которая направлена на свое развитие и расширение деятельности, также производства совершенно новой продукции необходимой потребительскому рынку. В перспективе реализация инвестиционного проекта дает всей фирме возможность получения дополнительной прибыли, что является основой в организации любого предприятия имеющего коммерческую направленность.

Из всего изложенного выше становиться ясно, что создание, разработка, реализация и вложение средств в инвестиционный проект на предприятии на прямую зависит от финансовой политики фирмы (политика развития производства, изготовление нового вида продукции, либо создание дополнительного производства и т. п.). Особенно важно с финансовой точки зрения оценить инвестиционный проект.

1.2 Общая характеристика методов оценки эффективности

Работа по определению экономической эффективности инвестиционного проекта является одним из наиболее ответственных этапов прединвестиционных исследований. Он включает детальный анализ и интегральную оценку всей технико-экономической и финансовой информации, собранной и подготовленной для анализа в результате работ на предыдущих этапах прединвестиционных исследований. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов основаны преимущественно на сравнении эффективности (прибыльности) инвестиций в различные проекты. При этом в качестве альтернативы вложения средств в рассматриваемое производство выступают финансовые вложения в другие производственные объекты, помещение финансовых средств в банк под проценты или их обращение в ценные бумаги. С позиции финансового анализа реализация инвестиционного проекта может быть представлена как два взаимосвязанных процесса: процесс инвестиций в создание производственного объекта (или накопление капитала) и процесс получения доходов от вложенных средств. Эти два процесса протекают последовательно (с разрывом между ними или без него) или на некотором временном отрезке параллельно. В последнем случае предполагается, что отдача от инвестиций начинается еще до момента завершения вложений. Оба процесса имеют разные распределения интенсивности во времени, что в значительной степени определяет эффективность вложения инвестиций [34].

Непосредственным объектом финансового анализа являются потоки, характеризующие оба эти процесса в виде одной совмещенной последовательности. В случае производственных инвестиций интенсивность результирующего потока платежей формируется как разность между интенсивностью (расходами в единицу времени) инвестиций и интенсивностью чистого дохода от реализации проекта.

Под чистым доходом понимается доход, полученный в каждом временном интервале от производственной деятельности, за вычетом всех платежей, связанных с его получением (текущими затратами на оплату труда, сырье, энергию, налоги и т. д.). При этом погашение амортизации не относится к текущим затратам.

Оценка эффективности осуществляется с помощью расчета системы показателей или критериев эффективности инвестиционного проекта.

Все они имеют одну важную особенность. Расходы и доходы разнесены по времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментом времени обычно являются дата реализации проекта, дата начала производства продукции или условная дата, близкая времени произведения расчетов эффективности проекта.

Процедура приведения разновременных платежей к базовой дате называется дисконтированием. Экономический смысл этой процедуры состоит в следующем. Пусть задана некоторая ставка ссудного процента r и поток платежей (отрицательных или положительных t), начало которого совпадает с базовым моментом времени приведения. Тогда дисконтированная величина платежа P(t), выполненного в момент, отстоящий от базового на величину t интервалов (месяцев, лет), равна некоторой величине Pd(t), которая, будучи выданной, под ссудный процент r, даст в момент t величину P(t). Таким образом, Pd(t) (1+r )t = P(t) , или дисконтированная величина платежа P(t) рассчитывается по следующей формуле:

Pd (t) = P (t) / (1 + r)t. (1.1)

Величина ссудного процента r называется нормой дисконтирования (приведения) и, помимо указанного выше смысла, трактуется в экономической литературе как норма (или степень) предпочтения доходов, полученных в настоящий момент, над доходами, которые будут получены в будущем.

При выборе ставки дисконтирования ориентируются на существующий или ожидаемый усредненный уровень ссудного процента. Практически выбирают конкретные ориентиры (доходность определенных видов ценных бумаг, банковских операций и т. д.) с учетом деятельности соответствующих предприятий и инвесторов.

Ставка дисконтирования, используемая в рыночной экономике, в значительной мере зависит от хозяйственной конъюнктуры, перспектив экономического развития страны, мирового хозяйства, является предметом серьезных исследований и прогнозов.

Другим важным фактором, влияющим на оценку эффективности инвестиционного проекта, является фактор риска. Поскольку риск в инвестиционном процессе независимо от его конкретных форм, в конечном счете, предстает в виде возможного уменьшения реальной отдачи от капитала по сравнению с ожидаемой, то для учета риска часто вводят поправку к уровню процентной ставки, которая характеризует доходность по безрисковым вложениям (например, по сравнению с банковскими депозитами или краткосрочными государственными ценными бумагами).

Включение рисковой надбавки в величину процентной ставки дисконтирования является распространенным, но не единственным средством учета риска. Другим методом решения этой задачи является анализ чувствительности или устойчивости инвестиционного проекта к изменениям внешних факторов и параметров самого проекта.

К внешним факторам относятся: будущий уровень инфляции, изменения спроса и цен на планируемую к выпуску продукцию, возможные изменения цен на сырье и материалы, изменения ставки ссудного процента, налоговые ставки и т. д. К внутренним параметрам проекта относятся: изменения сроков и стоимости строительства, темпов освоения производства продукции, потребности в различных видах сырья и материалов, сбытовых расходах и т. д.

Поскольку реализация инвестиционного проекта, включает в себя процессы капитального строительства, освоения и наращивания производства продукции, его функционирования в изменяющейся экономической среде, является динамическим, то для его описания используются имитационные динамические модели, реализуемые с помощью вычислительной техники. В качестве переменных в этих моделях используются технико-экономические и финансовые показатели инвестиционного проекта, а также параметры, характеризующие внешнюю экономическую среду (характеристики рынков сбыта продукции, инфляции, ставки процентов по кредитам и т. д.). На основе этих моделей определяются потоки расходов и доходов, рассчитываются показатели эффективности инвестиционного проекта, строятся годовые балансы результатов производственной деятельности, а также проводится анализ влияния различных факторов и внутренних параметров инвестиционного проекта на результаты производственной деятельности и эффективности проекта.

1.3 Характеристика основных критериев оценки эффективности инвестиций

В основе большинства методов определения экономической эффективности инвестиционных проектов в рыночной экономике лежит вычисление чистого приведенного дохода (net present value). Чистый приведенный доход (NPV) представляет собой разность результированных на один момент времени (обычно на год начала реализации проекта) показателей дохода и капиталовложений [18].

Для оценки эффективности производственных инвестиций в основном применяются следующие показатели: чистый приведенный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости капитальных вложений, рентабельность проекта и точка безубыточности.

Переменные показатели являются результатами сопоставлений распределенных во времени доходов с инвестициями и затратами на производство.

Далее будет рассмотрено, смысловое содержание и алгоритм расчета указанных выше показателей инвестиционного проекта.

Чистый приведенный доход NPV вычисляется при заданной норме дисконтирования (приведения) по формуле:

, (1.2)

Где t – годы реализации инвестиционного проекта включая этап строительства (t= 0, 1, 2, 3, …, T);

Pt – чистый поток платежей (наличности) в году t;

D – ставка дисконтирования.

Чистый поток платежей включает в качестве доходов прибыль от производственной деятельности и амортизационных отчислений, а в качестве расходов – инвестиции в капитальное строительство, воспроизводство выбывающих в период производства основных, а также на создание и накопление оборотных средств.

Влияние инвестиционных затрат и доходов от них на NPV можно представить в более наглядном виде, записав формулу (1.2) в виде:

, (1.3)

Где tn – год начала производства продукции;

Tc – год окончания капитального строительства;

KVt – инвестиционные расходы (капитальные вложения) в году t.

Следует отметить, что вместо годового интервала в этих формулах могут использоваться и более мелкие временные интервалы – месяц, квартал, полугодие. Год начала производства продукции tn может не совпадать с годом окончания строительства.

Случай tn > tc означает временную задержку производства продукции после завершения строительства, а случай tn < tc означает запуск продукции до завершения строительства.

Внутренняя норма доходности (internal rate of return, IRR) инвестиционного проекта представляет собой расчетную ставку процентов, при которой чистый приведенный доход, соответствующий этому проекту, равен нулю. Экономический смысл этого показателя выражен в следующем: в качестве альтернативы вложениям финансовых средств в инвестиционный проект рассматривается помещение тех же средств (так же распределенных по времени вложения) под некоторый банковский процент. Распределенные во времени доходы помещаются на депозитный счет в банке под тот же процент.

При ставке ссудного процента, равной внутренней норме доходности, инвестирование финансовых средств в проект даст в итоге тот же суммарный доход, что и помещение их в банк на депозитный счет. Таким образом, при этой ставке ссудного процента альтернативы помещения финансовых средств экономически эквивалентны. Если реальная ставка ссудного процента меньше внутренней нормы доходности проекта, то инвестирование средств в него выгодно, и наоборот. Следовательно, IRR является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные проекты.

Уровень IRR полностью определяется внутренними данными, характеризующими инвестиционный проект. Никакие предположения об использовании чистого дохода за пределами проекта не рассматриваются. За рубежом расчет внутренней нормы доходности часто применяется в качестве первого шага при финансовом анализе инвестиционного проекта. Для дальнейшего анализа отбираются те инвестиционные проекты, которые имеют IRR не ниже порогового значения (обычно 15 – 20% годовых).

Методика определения внутренней нормы доходности зависит от конкретных особенностей распределения доходов от инвестиций и самих инвестиций. В общем случае, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения относительно неизвестной величины d*:

, (1.4)

Где d* = IRR – внутренняя норма доходности, соответствующая потоку платежей Pt.

Оно может быть получено из формулы (1.2), если ее левую часть приравнять к нулю. Уравнение (1.4) эквивалентно алгебраическому уравнению степени T и обычно решается методом итерации. Существуют многочисленные программы для ПЭВМ, решающие подобные уравнения.

Очень часто на практике могут встречаться более сложные случаи, когда уравнение (1.4) имеет несколько положительных корней. Это может, например, произойти, когда уже после первоначальных инвестиций в производство возникает необходимость коренной модернизации или замены оборудования на действующем производстве. В этом случае следует руководствоваться наименьшим значением из полученных решений.

Срок окупаемости инвестиций (payback method) – это один из наиболее применяемых показателей, особенно для предварительной оценки эффективности инвестиций. Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

Для определения срока окупаемости можно воспользоваться формулой (1.3), видоизменив ее соответствующим образом. Левую часть этой формулы приравниваем нулю и будем полагать, что все инвестиции сделаны в момент окончания строительства. Известная величина h периода с момента окончания строительства, удовлетворяющая этим условиям, и будет сроком окупаемости инвестиций.

Уравнение для определения срока окупаемости можно записать в виде:

, (1.5)

Где h – срок окупаемости; KV – суммарные капиталовложения в инвестиционный проект.

Следует заметить, что в уравнении t=0 соответствует моменту окончания строительства. Величина h определяется путем последовательного суммирования членов ряда дисконтированных доходов до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций или превышающая его.

. (1.6)

Обозначим формулу 1.6, причем Sm < KV < Sm + 1.

Тогда срок окупаемости приблизительно равен:

. (1.7)

Очевидно, что на величину срока окупаемости, помимо интенсивности поступления доходов, существенное влияние оказывает используемая норма дисконтирования доходов. Естественно, что наименьший срок окупаемости соответствует отсутствию дисконтирования доходов, монотонно возрастая по мере увеличения ставки процента.

На практике могут встретиться случаи, когда срок окупаемости инвестиций не существует (или равен бесконечности). При отсутствии дисконтирования эта ситуация возникает, только если срок окупаемости больше периода получения доходов от производственной деятельности. При дисконтировании доходов срок окупаемости может просто не существовать (стремиться к бесконечности) при определенных соотношениях между инвестициями, доходами и нормой дисконтирования.

Предположим, в формуле (1.5) P(t) постоянная величина, равная P.

Тогда формула 1.7 является суммой членов геометрической прогрессии. При h а эта сумма равна S = 1+d /d.

При любом конечном h Sh < S. Отсюда следует, что необходимым условием существования конечного срока окупаемости h является выполнение равенства:

P ( 1+d / d ) = KV, (1.8)

Что эквивалентно:

P / KV = d / 1+d. (1.9)

Следует отметить, что при определении срока окупаемости инвестиции не подвергались дисконтированию, а просто суммировались. Иногда полезно определять срок окупаемости инвестиций, осуществляя их приведение к моменту окончания срока строительства, наряду с доходами по той же процентной ставке.

В этом случае при норме дисконтирования, равной внутренней норме доходности, срок окупаемости инвестиций равен производственному периоду, в течение которого доходы от производственной деятельности положительны. Таким образом, IRR является предельной нормой дисконтирования, при которой срок окупаемости существует. Она может быть также ориентиром при оценке предельного значения нормы дисконтирования, соответствующей существованию срока окупаемости и в случае отсутствия дисконтирования инвестиций. Недостаток срока окупаемости как показателя эффективности капитальных вложений, заключается в том, что этот показатель не учитывает весь период функционирования производства и, следовательно, на него не влияют доходы, которые будут получены за пределами срока окупаемости. В частности, такая мера, как срок окупаемости, должна использоваться не в качестве критерия выбора инвестиционного проекта, а лишь в виде ограничения при принятии решения. Это означает, что если срок окупаемости больше некоторого принятого граничного значения, то инвестиционный проект исключается из состава рассматриваемых.

Рентабельность (benefit – cost ratio), или индекс доходности (profita – bility index) инвестиционного проекта, представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам.

Используя те же обозначения, что и в формуле (1.3), получим формулу рентабельности (R) в виде:

Инвестиционный проект эффективность экономический

. (1.10)

Как видно из этой формулы, в ней сравниваются две части приведенного чистого дохода – доходная и инвестиционная. Если при некоторой норме дисконтирования d* рентабельность проекта равна единице, это означает, что приведенные доходы равны инвестиционным расходам и чистый приведенный доход равен нулю.

Следовательно, d* является внутренней нормой доходности проекта. При норме дисконтирования, меньшей IRR, рентабельность больше 1. Таким образом, превышение над единицей рентабельности проекта означает некоторую его дополнительную доходность при рассматриваемой ставке процента. Случай, когда рентабельность проекта меньше единицы, означает его неэффективность при данной ставке процента.

Все рассмотренные показатели инвестиционного проекта тесно связаны между собой. Это можно объяснить тем, что все они строятся на основе дисконтирования потока платежей. Поэтому часто инвестиционный проект, предпочтительный по одному, пока будет также предпочтительным и по другим показателям.

Наиболее часто используемым показателем эффективности инвестиций является внутренняя норма доходности, а вторым по частоте применения – чистый приведенный доход. Все другие показатели эффективности инвестиций используются значительно реже. Следует при этом отметить, что оба указанных выше показателя целесообразно применять одновременно, так как внутреннюю норму доходности можно рассматривать как качественный показатель, характеризующий доходность единицы вложенного капитала, а чистый приведенный доход является абсолютным показателем, отражающим масштабы инвестиционного проекта и получаемого дохода. Помимо формализованных критериев оценки эффективности при принятии решения о целесообразности финансирования инвестиционного проекта учитываются различные ограничения и неформальные критерии. В качестве ограничений могут выступать предельный срок окупаемости, требования по охране окружающей среды, безопасности персонала и др. Неформальными критериями могут выступать: проникновение на перспективный рынок сбыта продукции, вытеснение с рынка конкурирующих компаний, политические мотивы и т. п.

2. Анализ финансово-хозяйственной деятельности “Стройтрансгаз”

2.1 Краткая характеристика ОАО “Стройтрансгаз”

В настоящее время ОАО “Стройтрансгаз” – это ведущая нефтегазостроительная компания Российской Федерации, способная ежегодно сооружать более 3 тыс. километров трубопроводов большого диаметра, строить на высоком технологическом уровне и с высоким качеством [46].

Корпоративная структура Компании в настоящее время включает 52 предприятия и организации, которые работают в 21 регионе России и в 14 странах мира.

На протяжении 18 лет приоритетным направлением деятельности ОАО “Стройтрансгаз” является предоставление российским и зарубежным заказчикам комплексных услуг по реализации проектов в топливно-энергетическом секторе, включая их подготовку, строительство, развитие и реконструкцию.

Однако с 2007 года компания приступила к расширению существующих и освоению новых сфер деятельности. Так, к реализации проектов в области развития инфраструктуры добычи и транспортировки нефти и газа добавились проекты по сооружению перерабатывающих мощностей, появились первые крупные проекты в области электроэнергии – по возведению атомных и теплоэлектростанций, а также проекты в секторе дорожного строительства.

Таким образом, состав сооружаемых ОАО “Стройтрансгаз” объектов принял следующий вид:

– магистральные трубопроводные системы, в том числе головные сооружения, насосные и компрессорные станции, подземные хранилища газа;

– промысловые трубопроводы различного назначения;

– объекты газификации;

– нефтебазы и резервуарные парки;

– железнодорожные и морские терминалы;

– нефте – и газоперерабатывающие заводы;

– комплексы по энергосбережению предприятий нефтяной, газовой, строительной и металлургической отраслей промышленности;

– объекты электроэнергетики.

В связи с диверсификацией деятельности расширился спектр предоставляемых компанией услуг:

– проектирование объектов, поставка и монтаж оборудования, диагностика, испытания и сдача объектов в эксплуатацию;

– сооружения, модернизация и капитальный ремонт объектов добычи, транспортировки и переработки жидких и газообразных углероводородов;

– реализация проектов строительства и реконструкции объектов в тепловой и атомной электроэнергетике, цветной и черной металлургии, оборонном комплексе, различных отраслях промышленности и гражданского строительства.

Перечисленные услуги предоставляются в следующих форматах:

– генеральный подряд;

– подряд на условиях EPC (проектирование, поставки материалов и оборудования, строительство);

– строительно-монтажные работы;

– инжиринговые услуги;

– управление проектами;

– участие в финансировании проектов.

Позиции на рынках основной деятельности.

На протяжении ряда лет среднегодовой объем выполняемых “Стройтрансгазом” работ превышает 30 млрд. руб.

По итогам деятельности “Стройтрансгаз В 2008 году занял следующие позиции в рейтингах:

– 2 место в России среди крупнейших компаний промышленно-инфраструктурного строительства (“Эксперт РА”);

– 97 место в рейтинге 400 крупнейших компаний РФ (“Эксперт РА”).

В 2008 году “Стройтрансгаз” оставался единственной российской компанией, работающей в секторе промышленно-инфраструктурного строительства, включенной в рейтинге международного агентства EngineeringNewsRecord (ENR), входящего в группу McGrawHill (США), которая является лидером в секторе промышленной аналитики.

ENR является единственным рейтинговым агентством, которое ежегодно проводит анализ производственной деятельности 225 крупнейших строительных компаний мира.

По данным ENR “Стройтрансгаз” занял:

– 130 место в рейтинге “225 Крупнейших строительных компаний”;

– 124 место “225 Крупнейших международных строительных компаний”.

Участие компании в зарубежных проектах способствует развитию ОАО “Стройтрансгаз” как инженерно-строительной компании, имеющей международный статус, что является серьезным преимуществом в конкурентной борьбе, прежде сего за проекты иностранных заказчиков на территории России.

Лидирующие позиции “Стройтрансгаза” на российском нефтегазовом рынке и успешное освоение зарубежных профильных рынков обусловлено следующими конкурентными преимуществами:

– “Стройтрансгаз” значительно опережает конкурентов по количеству заказчиков (крупные и зарубежные компании: Газпром, Лукойл, Мосэнерго, НИАЭП, НоваТЭК, Роснефть, РУСАЛ, Синтез, ТНК-ВР, Транснефть, ФГУП, Атомэнергопроект, Салым Петролеум Девелопмент, Юралс Энерджи и др.);

– “Стройтрансгаз” уделяет огромное внимание выстраиванию долгосрочных отношений с основными заказчиками;

– диверсификация выручки;

– развитие собственных сил. В условиях удорожания материалов и услуг генеральные подрядчики для сохранения приемлемой рентабельности операций вынуждены развивать собственные производственно-технические мощности;

– прорыв в энергетике. Необходимость оперативного ввода новых генерирующих мощностей в настоящее время является одной из ключевых проблем российской энергетики, что позволяет предположить большой потенциальный спрос на инжиринговые и строительные услуги в данном секторе;

– развитие научно-технического потенциала. В 2008 году научно-техническая деятельность компании была направлении на повышение технического уровня строительного комплекса, укрепление машиностроительной базы, разработку и применение дочерних организаций и усиление их роли в решении задач научного и инженерного сопровождения проектов.

Перспективы развития.

Принятая в 2007 году стратегия развития ОАО “Стройтрансгаз”, была направлена на диверсификацию деятельности компании в области строительства объектов нефтегазовой промышленности, электроэнергетики и инфраструктурного строительства.

Стратегические цели:

– укрепление лидерских позиций на российском рынке инжиринговых и строительных услуг в сфере нефтегазового и электроэнергетического строительства;

– расширение сферы деятельности в области строительства дорожной и транспортной инфраструктуры, атомных электростанций и прочих объектов электроэнергетики;

– усиление присутствия компании на международных рынках.

В течение последних пяти лет на развитие нефтегазовой отрасли и энергетики в России и за рубежом оказывали влияние следующие факторы:

– усиление роли государства в регулировании экономических отношений в России;

– начало реализации долгосрочных программ развития нефтегазового сектора и энергетики России, включая спектры строительства новых трубопроводных систем, освоения месторождений углеводородов в Ненецком автономном округе, на шельфе Баренцева моря, полуострова Ямал, в Восточной Сибири;

– развитие отечественной нефтепереработки и газохимии;

– реализация масштабных программ по развитию нефтегазового сектора на Ближнем Востоке, в Африке, Центральной и Средней Азии, на Балканах;

– рост нестабильности в отдельных странах Ближнего Востока, Африки и, кА следствие, возникновение рисков, связанных с возможностью введения экономических санкций со стороны США и ЕС в отношении этих стран, а также рисков, связанных с безопасностью работ.

Новыми факторами 2008 – 2010 года стали: развитие мирового финансового кризиса и восстановление мировой экономики после мирового кризиса, падение цен на энергоносители, паление курса рубля по отношению к мировым валютам.

В качестве основных тенденций российского рынка инжиринговых и строительных подрядных услуг можно выделить следующие:

– активная реализация крупнейших нефтегазовых проектов;

– выделение из состава нефтегазовых компаний инжиринговых и сервисных подразделений и аутсорсинг проектно-строительных работ;

– рост стоимости субподрядных работ в результате изменившихся экономических условий и общего удорожания ресурсов МТО;

– ужесточение требований к подрядчикам на предмет соответствия экологическим, технологическим и прочим стандартам;

– повышение финансовых требований к подрядчикам, в результате чего только достаточно крупные финансово устойчивые компании могут претендовать на роль генерального подрядчика.

2.2 Анализ имущественного положения предприятия

Анализ пассива баланса

Величина собственных средств к 2008 г. сократилась на 25,15 %, к 2009 г. сокращение составило 49,24 %. На протяжении всего периода наблюдается равномерный рост заемных средств на 15 %. Валюта баланса увеличилась к 2008 г. на 2,4 %, к 2009 г. – на 0,54 % (таб. 2.2.4). Заемные средства полностью покрывают собственные источники предприятия (таб. 2.2.1). В 2008 году была проведена переоценка основных средств по группе “Здания”. В результате дооценки основных средств произошло увеличение добавочного капитала, что в свою очередь повлекло за собой рост чистых активов по сравнению с 2007 г. и увеличение собственного капитала. Источники собственных средств сократились в 2008 г. за счет сокращения нераспределенной прибыли на 6 649 854 тыс. руб. (полученного убытка в размере 6 223 202 тыс. руб.), в 2009 г. за счет сокращения нераспределенной прибыли на 6 977 232 тыс. руб. (таб. 2.2.2).

В связи с проведенной реорганизацией ОАО “Стройтрансгаз” в 2006 г велась активная политика по привлечению заемных средств. В 2007-2009 годах продолжилось привлечение заемных средств. Финансирование деятельности общества осуществляется, в том числе за счет долгосрочных заемных средств. Долгосрочные заемные средства направляются, преимущественно, на приобретение основных средств, капитальные вложения и другие активы. Темп прироста долгосрочных кредитов и займов к 2008 г. увеличился на 91,78 %, напротив, к 2009 г. сократился на 35,17 %. Краткосрочные кредиты и займы к 2008 г. сократились на 47%, напротив, к 2009 г. наблюдается рост на 12,38 %. За весь анализируемый период наибольшую долю в структуре баланса занимает кредиторская задолженность более 40 % и наблюдается увеличение кредиторской задолженности более 10 % за счет увеличения задолженности перед поставщиками и подрядчиками, государственными внебюджетными фондами и налоговыми органам. Просроченная кредиторская задолженность отсутствует (таб. 2.2.3) [46].

Таблица 2.2.1 – Структура источников собственных средств

Наименование агрегированных разделов пассива балансаПоказательИзменение показателя
Абсолютный, тыс. руб.Относительный, %
Предш. периодНа начало отч. годаНа конец отч. годаПредш. периодНа начало отч. годаНа конец отч. годаАбсолютного, тыс. руб. пред/начОтносител. (уд. вес), % пред/начАбсолютного, тыс. руб. нач/конОтносител. (уд. вес), %нач/кон
1234567891011
Источники собственных средств18 929 026,0014 168 491,007 189 168,0032,5023,7611,99-4 760 535,0074,85-6 979 323,0050,74
Заемные средства39 314 731,0045 471 945,0052 775 426,0067,5076,2488,016 157 214,00115,667 303 481,00116,06
Валюта баланса58 243 757,0059 640 436,0059 964 594,00100,00100,00100,001 396 679,00102,40324 158,00100,54

Таблица 2.2.2 – Источники собственных средств

Наименование агрегированных разделов пассива балансаПоказательИзменение показателя
Абсолютный, тыс. руб.Относительный, %
Предш. периодНа начало отч. годаНа конец отч. годаПредш. периодНа начало отч. годаНа конец отч. годаАбсолютного, тыс. руб. пред/начОтносител. (уд. вес), % пред/начАбсолютного, тыс. руб. нач/конОтносител. (уд. вес), % нач/кон
1234567891011
Уставный капитал90 000,0090 000,0090 000,000,480,641,250,00100,000,00100,00
Добавочный капитал0,001 898 841,001 896 750,000,0013,4026,381 898 841,000-2 091,0099,89
Резервный капитал13 500,0013 500,0013 500,000,070,100,190,00100,000,00100,00
Нераспределенная прибыль18 825 526,0012 166 150,005 188 918,0099,4585,8772,18-6 659 376,0064,63-6 977 232,0042,65
Итого18 929 026,0014 168 491,007 189 168,00100,00100,00100,00-4 760 535,0074,85-6 979 323,0050,74

Таблица 2.2.3 – Заемные средства

Наименование агрегированных разделов пассива балансаПоказательИзменение показателя
Абсолютный, тыс. руб.Относительный, %
Предш. периодНа начало отч. годаНа конец отч. годаПредш. периодНа начало отч. годаНа конец отч. годаАбсолютного, тыс. руб. пред/начОтносител. (уд. вес), % пред/начАбсолютного, тыс. руб. нач/конОтносител. (уд. вес), % нач/кон
1234567891011
1. Долгосрочные кредиты и займы7 487 068,0014 358 575,009 308 634,0019,3032,3318,306 871 507,00191,78-5 049 941,0064,83
2. Отложенные налоговые обязательства336 616,00261 856,00180 514,000,870,590,35-74 760,0077,79-81 342,0068,94
3. Краткосрочные кредиты и займы14 370 158,007 615 669,0016 859 732,0037,0417,1533,14-6 754 489,0053,009 244 063,00221,38
4. Кредиторская задолжность16 597 369,0022 174 781,0024 524 808,0042,7949,9348,215 577 412,00133,602 350 027,00110,60
Итого38 791 211,0044 410 881,0050 873 688,00100,00100,00100,005 619 670,00114,496 462 807,00114,55

Анализ актива баланса

В структуре баланса к 2008 г. наблюдается увеличение труднореализуемых активов на 61,77 %, к 2009 г. – на 1,24 % за счет долгосрочного финансирования, а легкореализуемые активы к 2008 г. уменьшились на 13,45 %, напротив, к 2009 г. увеличились на 0,2 %. (таб. 2.2.5).

Наблюдается снижение чистых активов в 2008 году, которое обусловлено полученными убытками в результате полученного убытка в размере 6 223 202 тыс. руб., а в 2009 году данный показатель продолжил свое падение в результате полученного убытка в размере 6 738 845 тыс. руб.

Уменьшение статьи незавершенное производство к 2008 г. на 4,11 %, к 2009 г. – на 11,53 % и уменьшение статьи основные средства к 2009 г. 9,64 %, (здания, оборудования, транспортные средства, производственный хозяйственный инвентарь) за счет снижения величины долгосрочных заемных источников. Доходные вложения в материальные ценности за весь анализируемый период снижались за счет уменьшения числа имущества, передаваемого в лизинг. Наибольшую долю в структуре внеоборотных активов занимают долгосрочные финансовые вложения. Наличие в составе активов долгосрочных финансовых вложений указывает на инвестиционную направленность этих вложений (в дочерние общества, зависимые общества, другие организации): предоставление займов. Увеличение статьи долгосрочные финансовые вложения на 2009 г составило 7,31 %, на 2008 г. составило 54,21 %, что может отрицательно отразится на величину собственного оборотного капитала (таб. 2.2.6).

Наличие нематериальных активов свидетельствует о вложении средств в объекты интеллектуальные собственности, в том числе на товарный знак и знак обслуживания, наименования места происхождения товаров.

На протяжении всего анализируемого периода структура имущества характеризуется высокой долей оборотных активов. Структура оборотных активов в 2009 году по сравнению с 2008 годом претерпела не значительные изменения. Не смотря на то, что в анализируемом периоде основная часть оборотных активов неизменно приходилась на дебиторскую задолженность (67,18 %), однако, удельный вес запасов в оборотных активах снизился с 14,24 % до 12,62%, в то же время доля денежных средств за рассматриваемый период возросла с 2,45 % до 4,33 %, а краткосрочные финансовые вложения не изменились (в 2008 г. доля составила – 14,86 %,а в 2009 г. – 14,82 % соответственно). Следует отметить, что за анализируемый период на фоне роста доли долгосрочной дебиторской задолженности, удельный вес краткосрочной дебиторской задолженности, финансовых вложений и денежных средств возрос с 81,23 % до 83,37%.

Структура оборотных активов в 2008 году по сравнению с 2007 годом претерпела значительные изменения. В анализируемом периоде основная часть оборотных активов неизменно приходилась на дебиторскую задолженность (68,08 %), однако, удельный вес запасов в оборотных активах снизился с 19,48 % до 14,24 % то же происходит с денежными средствами (снижение удельного веса в оборотных активах с 7,32 % до 2,45 %) и краткосрочными финансовыми вложениями (с 25,23 % до 14,86 % соответственно). За анализируемый период на фоне роста доли долгосрочной дебиторской задолженности, удельный вес краткосрочной дебиторской задолженности, финансовых вложений и денежных средств возрос с 77,27 % до 81,23 %. Следовательно, можно сделать вывод о том, что оборотные активы предприятия за весь анализируемый период стали более ликвидными (таб. 2.2.7).

Таблица 2.2.4 – Структура имущества предприятия

Наименование агрегированных разделов актива балансаПоказательИзменение показателя
Абсолютный, тыс. руб.Относительный, %
Предш. периодНа начало отч. годаНа конец отч. годаПредш. периодНа начало отч. годаНа конец отч. годаАбсолютного, тыс. руб. пред/начОтносител. (уд. вес), % пред/начАбсолютного, тыс. руб. нач/конОтносител. (уд. вес), % нач/кон
1234567891011
Внеоборотные активы12 268 348,0019 846 703,0020 093 184,0021,0633,2833,517 578 355,00161,77246 481,00101,24
Оборотные активы45 975 409,0039 793 733,0039 871 410,0078,9466,7266,49-6 181 676,0086,5577 677,00100,20
Валюта баланса58 243 757,0059 640 436,0059 964 594,00100,00100,00100,001 396 679,00102,40324 158,00100,54

Таблица 2.2.5 – Структура внеоборотных активов

Наименование агрегированных разделов актива балансаПоказательИзменение показателя
Абсолютный, тыс. руб.Относительный, %
Предш. периодНа начало отч. годаНа конец отч. годаПредш. периодНа начало отч. годаНа конец отч. годаАбсолютного, тыс. руб. пред/начОтносител. (уд. вес), % пред/начАбсолютного, тыс. руб. нач/конОтносител. (уд. вес), % нач/кон
1234567891011
Нематериальные активы73,00591,00458,000,000,000,00518,00809,59-133,0077,50
Основные средства3 906 362,006 804 422,006 149 873,0031,8434,2830,612 898 060,00174,19-654 549,0090,38
Незавершенное строительство2 348 600,002 251 959,001 992 227,0019,1411,359,91-96 641,0095,89-259 732,0088,47
Доходные вложения в материальные ценности53 029,0019 252,0012 469,000,430,100,06-33 777,0036,30-6 783,0064,77
Долгосрочные финансовые вложения5 878 973,009 065 754,009 728 614,0047,9245,6848,423 186 781,00154,21662 860,00107,31
Отложенные налоговые активы81 311,001 704 725,002 209 543,000,668,5911,001 623 414,002 096,55504 818,00129,61
Прочие внеоборотные активы0,000,000,000,000,000,000,0000,000,00
Итого12 268 348,0019 846 703,0020 093 184,00100,00100,00100,007 578 355,00161,77246 481,00101,24

Таблица 2.2.6 – Структура оборотных активов

Наименование агрегированных разделов актива балансаПоказательИзменение показателя
Абсолютный, тыс. руб.Относительный, %
Предш. периодНа начало отч. годаНа конец отч. годаПредш. периодНа начало отч. годаНа конец отч. годаАбсолютного, тыс. руб. пред/начОтносител. (уд. вес), % пред/начАбсолютного, тыс. руб. нач/конОтносител. (уд. вес), % нач/кон
1234567891011
Запасы8 958 208,005 667 452,005 033 174,0019,4814,2412,62-3 290 756,0063,27-634 278,0088,81
НДС118 323,0084 557,00158 274,000,260,210,40-33 766,0071,4673 717,00187,18
Дебиторская задолжность более 12 мес.1 372 605,001 659 092,001 176 129,002,994,172,95286 487,00120,87-482 963,0070,89
Дебиторская задолжность в течение 12 мес.20 555 262,0025 434 018,0025 607 739,0044,7163,9164,234 878 756,00123,73173 721,00100,68
Краткосрочные финансовые вложения11 601 360,005 913 560,005 907 419,0025,2314,8614,82-5 687 800,0050,97-6 141,0099,90
Денежные средства3 369 651,00975 579,001 727 497,007,332,454,33-2 394 072,0028,95751 918,00177,07
Прочие оборотные активы0,0059 475,00261 178,000,000,150,6659 475,000201 703,000,00
Итого45 975 409,0039 793 733,0039 871 410,00100,00100,00100,00-6 181 676,0086,5577 677,00100,20

2 .3 Анализ финансовой деятельности ОАО “Стройтрансгаз”

Анализ абсолютных показателей финансовой устойчивости и определения типа финансовой устойчивости.

Для детального отражения разных видов источников (собственных средств, долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов) в формировании запасов используется система показателей [11].

1. Наличие собственных оборотных средств на конец расчетного периода устанавливается по формуле:

СОС = СК – ВОА, (2.1)

Где СОС – собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал) на конец расчетного периода; СК – собственный капитал (раздел 3 баланса “Капитал и резервы”); ВОА – внеоборотные активы (раздел 1 баланса).

СОСпред = 18 929 026 – 12 268 348 = 6 660 678;

СОСбаз = 14 168 491 – 19 846 703 = – 5 678 212;

СОСотч = 7 189 168 – 20 093 184 = – 12 904 016.

2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников финансирования запасов (СДИ) определяется по формуле:

СДИ = СК – ВОА + ДКЗ или (2.2)

СДИ = СОС + ДКЗ

Где ДКЗ – долгосрочные кредиты и займы (раздел 4 баланса “Долгосрочные обязательства”).

СДИ пред = 6 660 678+ 7 823 684 = 14 484 362;

СДИ баз = – 5 678 212+ 14 620 431 = 8 942 219;

СДИ отч = – 12 904 016 + 9 489 148 = – 3 414 868.

3. Общая величина основных источников формирования запасов (ОИЗ):

ОИЗ = СДИ + ККЗ, (2.3)

Где ККЗ – краткосрочные кредиты и займы (раздел 5 баланса “Краткосрочные обязательства”).

ОИЗ пред = 14 484 362+ 31 491 047 = 45 975 409;

ОИЗ баз = 8 942 219 + 30 851 436 = 39 793 655;

ОИЗ отч = – 3 414 868 + 43 286 278 = 39 871 410.

В результате можно определить три показателя обеспеченности запасов источниками их финансирования.

1. Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств:

DСОС = СОС – З, (2.4)

Где DСОС – прирост (излишек) собственных оборотных средств; З – запасы (раздел 2 баланса).

DСОС пред = 6 660 678- 8 958 208 = – 2 297 530;

DСОС баз = – 5 678 212- 5 667 452 = – 11 345 664;

DСОС отч = – 12 904 016- 5 033 174 = – 17 937 190.

2. Излишек (+), недостаток (-) собственных и долгосрочных источников финансирования запасов (DСДИ):

DСДИ = СДИ – З. (2.5)

DСДИ пред = 14 484 362 – 8 958 208 = 5 526 154;

DСДИ баз = 8 942 219 – 5 667 452 = 3 274 767;

DСДИ отч = – 3 414 868- 5 033 174 = – 8 448 842.

3. Излишек (+), недостаток (-) общей величины основных источников финансирования запасов (DОИЗ):

DОИЗ = ОИЗ -З. (2.6)

DОИЗ пред = 45 975 409- 8 958 208 = 37 017 201;

DОИЗ баз = 39 793 655- 5 667 452 = 34 126 203;

DОИЗ отч = 39 871 410- 5 033 174 = 34 838 236.

Приведенные показатели обеспеченности запасов соответствующими источниками финансирования трансформируются в трехфакторную модель (М):

М = (DСОС; DСДИ; DОИЗ). (2.7)

Данная модель характеризует тип финансовой устойчивости предприятия.

Первый тип финансовой устойчивости можно представить в виде следующей формулы:

М1 = (1,1,1), т. е. DСОС ³ 0; DСДИ ³ 0; DОИЗ ³ 0.

Абсолютная финансовая устойчивость (М1) характеризует высокий уровень платежеспособности. Предприятие не зависит от внешних кредиторов.

М2 = (0,1,1), т. е. DСОС < 0; DСДИ ³ 0; DОИЗ ³ 0.

Нормальная финансовая устойчивость (М2) характеризует нормальную платежеспособность предприятия, рациональное использование заемных средств, высокую доходность текущей деятельности.

М3 = (0,0,1), т. е. DСОС < 0; DСДИ < 0; DОИЗ ³ 0.

Неустойчивое финансовое состояние (М3) характеризует нарушение нормальной платежеспособности предприятия, возникновение необходимости привлечения дополнительных источников финансирования. Возможно восстановление платежеспособности.

М4 = (0,0,0), т. е. DСОС < 0; DСДИ < 0; DОИЗ < 0.

Кризисное (критическое) финансовое состояние (М4) характеризует предприятие полностью неплатежеспособным и находится на грани банкротства.

М = (- 5 157 750; – 611 214; 7 733 393)

Это свидетельствует о том, ч то предприятие относится к третьему типу финансовой устойчивости М3 = (0,0,1), т. е. DСОС < 0; DСДИ < 0; DОИЗ ³ 0.

Таким образом, у предприятия в 2007 – 2008 годах нормальная финансовая устойчивость (М2) характеризующая нормальную платежеспособность предприятия, рациональное использование заемных средств, высокую доходность текущей деятельности. Отрицательное значение собственных оборотных средств в 2008 году связано с увеличением объема долгосрочных финансовых вложений (в 2008 году на 3 186 781 тыс. руб.). В 2009 году у предприятия ухудшилось финансовое состояние, что может привести к нарушению платежеспособности. В 2009 году из-за полученных убытков в размере 6 738 845 тыс. руб. показатель собственных оборотных средств имеет отрицательное значение. Так как данный показатель отражает достаточность постоянных ресурсов для финансирования постоянных активов, то его отрицательное значение означает, что источником покрытия внеоборотных активов является краткосрочная кредиторская задолженность. Следовательно, для финансирования капитальных вложений необходимо привлечение заемных источников, либо реализация основных средств и прочих внеоборотных активов.

Анализ коэффициентов финансовой устойчивости.

Финансовая устойчивость предприятия характеризуется системой показателей, основными из которых являются:

¾ коэффициент автономии или финансовой независимости, (Ка);

¾ коэффициент самофинансирования, (Ксф);

¾ коэффициент финансовой активности или задолжности, (Кф);

¾ коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами, (Ксос);

¾ коэффициент маневренности, (Км);

¾ коэффициент финансовой напряженности, (Кф. напр.);

¾ коэффициент имущества производственного назначения, (Кипн).

Важнейшей характеристикой финансовой устойчивости предприятия является коэффициент автономии. Он представляет собой долю собственного капитала в итоге всех средств, авансированных предприятию, и рассчитывается как отношение общей суммы собственных средств источников к итогу баланса. Ка = Собств-е источники средств (капитал и резервы)/

Ка пред = 18 929 026/58 243 757 = 0, 32;

Ка баз = 14 168 491/59 640 436 = 0, 24;

Ка отч = 7 189 168/59 964 594 = 0, 12.

По данному показателю судят о независимости предприятия от заемного капитала.

Критическим для коэффициента автономии для производственных предприятий признается значение, равное 50 %, то есть желательно, чтобы сумма собственных средств предприятия превышала половину всех средств, которыми оно располагает. В этом случае кредиторы уверены, что весь заемный капитал может быть компенсирован собственностью предприятия.

В практике рекомендуют делить предприятия по Ка так:

¾ 1 группа – Ка более 60 % (предприятие имеет стабильно устойчивое финансовое состояние, его можно определить как хорошее);

¾ 2 группа – Ка от 40 до 60 % (предприятия, финансовое состояние которых не является стабильно устойчивым, его можно оценить как удовлетворительное);

¾ 3 группа – Ка менее 60 % (предприятие, имеющее неудовлетворительное финансовое состояние, оно не может обеспечить даже половины своей потребности собственными источниками).

Таким образом, коэффициент автономии составляет менее 50 %, т. е. весь заемный капитал не может быть компенсирован собственными средствами, о чем говорит увеличение долгосрочных источников финансирования в структуре баланса. Предприятие относиться к третьей группе менее 60 %, т. е. предприятие в критической ситуации не сможет за счет собственных источников покрыть заемные средства.

Коэффициент самофинансирования (Ксф) характеризует соотношение между собственными и заемными средствами. Рекомендуемое значение 0,7. Показывает какая часть деятельности финансируется за счет собственных, а какая за счет заемных средств.

Ксф = Собственный капитал/ Заемные средства.

Нормативное значение Ксф – 50 % и более.

Ксф пред = 18 929 026/ (7 823 684+31 491 047) = 0,48;

Ксф баз = 14 168 491/ (14 620 431+30 851 514) = 0,31;

Ксф отч. = 7 189 168/ (9 489 148+43 286 278) = 0,14.

Таким образом, коэффициент самофинансирования показал, что за 2007 год предприятие финансируется за счет собственных средств 48 %, заемных 52%, в 2008 г и 2009 г. за счет заемных средств 69 % и 86 % соответственно.

Коэффициент финансовой активности характеризует соотношение участия в финансировании деятельности предприятия собственных и заемных средств.

Кф = Заемные средства/ Собственные источники средств. (2.10.)

По своему смыслу он аналогичен коэффициенту автономии, поэтому при значении, большем единицы может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности.

Кф пред = (7 823 684+31 491 047) /18 929 026= 2,08;

Кф баз.= (14 620 431+30 851 514) /14 168 491= 3,21;

Кф отч.= (9 489 148+43 286 278) /7 189 168= 7,34.

Таким образом, коэффициент финансовой активности на протяжении всего анализируемого периода больше единицы, это означает, что предприятие неспособно покрыть заемные средства за счет собственного капитала и приближается к опасности неплатежеспособности.

Коэффициент обеспеченности оборотных средств собственными средствами определяется отношением собственного оборотного капитала к оборотным средствам:

Ксос = (Долгоср. источники – внеобор. активы)/Оборотные активы.

Ксос пред.= (18 929 026+7 823 684- 12 268 348)/45 975 409 = 0, 32;

Ксос баз.= (14 168 491+14 620 431- 19 846 703)/39 793 733 = 0, 22;

Ксос отч.= (7 189 168+9 489 148- 20 093 184)/39 871 410 = – 0,08.

При проведении анализа обеспеченности предприятия источниками собственных оборотных средств следует ориентироваться на следующую группировку предприятий по значению Ксос:

1 группа – Ксос более 60 % (считается, что предприятие этой группы имеют достаточно источников собственных средств не только для покрытия текущих запасов и затрат, но и для осуществления краткосрочных финансовых вложений в ценные бумаги других предприятий, облигаций и т. д.);

2 группа – Ксос от 30 до 60 % (у предприятия достаточно средств для покрытия запасов и затрат);

3 группа – Ксос менее 30 % (у предприятия недостаточно средств для покрытия запасов и затрат).

Нормативное минимальное значение показателя Ксос установлено равным 0,1 или 10 %.

Таким образом, коэффициент обеспеченности оборотных средств собственными средствами в 2007 -2008 годах относится к 3 группе, следовательно, предприятие может покрыть свои запасы и затраты. В 2009 году величина показатели ниже нормативного значения, следовательно, необходимо привлечение заемных источников.

Коэффициент маневренности Км определяет долю собственного оборотного капитала в общей сумме долгосрочных источников:

Км = (Долгоср. источ-ки – внеобор. активы)/ Долгоср. источ-ки ср-в.

Данный показатель характеризует, какая часть долгосрочных источников предприятия не закреплена в ценностях иммобильного характера и находится в форме, позволяющей более или менее свободно маневрировать этими средствами. Рекомендуемое значение показателя 0,3 – 0,5.

Км пред = (18 929 026+7 823 684- 12 268 348)/(18 929 026+7 823 684) = 0,54;

Км баз.= (14 168 491+14 620 431-19 846 703)/(14 168 491+14 620 431)=0,31;

Км отч.= (7 189 168+9 489 148- 20 093 184)/(7 189 168+9 489 148) = -0,20.

Таким образом, коэффициент маневренности в 2007 году предприятие имеет свободные денежные средства, которыми оно могла бы маневрировать. В 2008 – 2009 годах значение показателя ухудшилось, что означает, что весь собственный капитал отвлечен на внеоборотные активы.

Коэффициент финансовой напряженности Кф. напр. характеризует долю заемных средств в валюте баланса. Рекомендуемое значение не более 0,5. превышение верхней границы свидетельствует о большой зависимости предприятия от внешних источников финансирования.

Кф. напр. = Заемный капитал/ Валюта баланса.

Кф. напр. пред = (7 823 684+31 491 047)/ 58 243 757 = 0,68;

Кф. напр. баз = (14 620 431+30 851 514)/ 59 640 436 = 0,76;

Кф. напр. отч. = (9 489 148+43 286 278)/ 59 964 594 = 0,88.

Таким образом, как и было видно ранее, предприятие зависит от заемного капитала.

Коэффициент имущества производственного назначения Кипн характеризует долю имущества производственного назначения в активах предприятия. Рекомендуемое значение более 0,5. при снижении показателя ниже 0,5, необходимо привлечение заемных средств для пополнения имущества.

Кипн = (Внеоборотные активы + Запасы)/ Общий объем активов.

Кипн пред = (12 268 348+8 958 208)/ 58 243 757 = 0,36;

Кипн баз = (19 846 703+5 667 452)/ 59 640 436 = 0,43;

Кипн отч. = (20 093 184+5 033 174)/ 59 964 594 = 0,42.

Таким образом, наблюдается увеличение этого показателя, но до сих пор находится ниже нормативного значения. Необходимо провести политику снижения некоторых статей оборотного капитала, либо привлечение заемных источников.

По данным таблицы 2.3.1 можно сделать вывод: коэффициенты финансовой устойчивости показали зависимость предприятии от заемных источников, предприятие к 2009 году не имеет свободных денежные средства, что говорит о низкой финансовой маневренности предприятия. К концу 2009 года у предприятия отсутствуют возможности самостоятельно финансировать свой оборотный капитал, вследствие чего возникает потребность в привлечении внешних источников финансирования. Приведенный выше анализ платежеспособности за три завершенных финансовых лет, показатели, характеризующие финансовую устойчивость несколько ухудшились.

Таблица 2.3.1 – Показатели финансовой устойчивости

ПоказательЗначение показателяИзменение показателяКритерий
На конец годаНа начало годаНа предш. годАбсол, тыс. руб.Относ, %Абсол, тыс. руб.Относ, %
Коэффициент автономии или финансовой независимости0,120,240,32-0,1250,0-0,0875,0Критическим признается значение, равное 50%, то есть желательно, чтобы сумма собственных средств предприятия превышала половину всех средств.
Коэффициент самофинансирования0,140,310,48-0,1745,16-0,1764,58Нормативное значение Ксф – 70% и более.
Коэффициент финансовой активности или задолжности7,343,212,084,13228,61,13154,3По своему смыслу он аналогичен коэффициенту автономии, поэтому при значении, большем единицы может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности.
Коэффициент обеспечености оборотных средств– 0,080,22

00,32

-0,39,1-0,168,75Нормативное значение Ксос – от 30 до 60%, более.
Коэффициент маневренности-0,200,310,54-0,5164,51-0,2357,41Рекомендуемое значение показателя 0,3 – 0,5.
Коэффициент финансовой напряженности0,880,76

00,68

0,12115,790,08111,76Рекомендуемое значение показателя не более 0,5.
Коэффициент имущества производственного назначения0,420,430,36-0,0197,670,07119,44Рекомендуемое значение показателя более 0,5.

Анализ платежеспособности организаций и ликвидности баланса.

Для определения ликвидности принято пользоваться внутрибалансовым сопоставлениями средств по активу, сгруппированным по срокам их возможно быстрого превращения в деньги, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по степени срочности их оплаты.

Активы в этом случае делят на наиболее ликвидные активы (А1), быстрореализуемые (А2), медленно реализуемые (А3) и труднореализуемые (А4).

Пассивы, в свою очередь, группируются следующим образом:

1. наиболее срочные обязательства – кредиторская задолжность (строка 620, 630, 640 баланса) – П1;

2. краткосрочные обязательства. К ним относят часть краткосрочных обязательств (строка 610) – П2;

3. долгосрочных пассивы. Они представлены долгосрочными кредитами банков и займами (строками 590 баланса) – П3;

4. постоянные пассивы. К ним относят собственные источники, а также доходы будущих периодов (строки 490, 640, 650 баланса) – П4.

Условия абсолютной ликвидности: А1>П1; А2>П2; А3>П3; А4<П4.

По данным таблицы 8 можно констатировать, что баланс акционерного общества на 2007 г. соответствует критерием абсолютной ликвидности по параметрам: А2>П2; А3>П3; А4<П4. По параметру А1>П1 платежный недостаток составлял 1 626 358 тыс. руб. (таб. 2.3.2).

Баланс акционерного общества на 2008 – 2009 года не соответствует критериям абсолютной ликвидности по параметрам: А1>П1; А3>П3.. По параметру А1>П1 платежный недостаток составлял 15 285 642 тыс. руб. и 16 889 892 тыс. руб. соответственно, что говорит о нехватки быстрореализуемых денежных средств для покрытия срочных обязательств.

По параметру А3>П3 платежный недостаток составлял -7 149 855тыс. руб. и -2 860 393 тыс. руб. соответственно, что говорит о необходимости привлечения заемных источников финансирования.

Изменение уровня ликвидности устанавливается по динамике абсолютной величины чистого оборотного капитала. Он составляет сумму средств, оставшуюся после погашения всех краткосрочных обязательств. Поэтому рост данного показателя отражает повышение уровня ликвидности предприятия.

Величина чистого оборотного капитала показывает, что на протяжении 2007 – 2008 года у предприятия имелись собственные оборотные средства, и ликвидность баланса была высокой. При необходимости предприятие сможет погасить в среднесрочном периоде свои текущие обязательства перед бюджетом и поставщиками за счет собственных денежных средств, производственных запасов, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов. Чистый оборотный капитал на конец 2008 г. сократился на 5 542 143 тыс. руб., что говорит о снижении уровня ликвидности предприятия (таб. 2.3.3).

В 2009 году величина чистого оборотного капитала отрицательная. Сокращение данного показателя по сравнению с 2008 годом составило -12 357 087 тыс. руб. за счет роста величины краткосрочных обязательств (несвоевременная выплата вознаграждения заказчиком за выполненные работы ОАО “Стройтрансгазом” и понесенные производственные расходы, которые не были компенсированы заказчиками) [32].

Таблица 2.3.2 – Анализ ликвидности баланса

АктивПредш. периодНачало годаКонец годаПассивПредш. периодНачало годаКонец годаАбсолютные изменения (+;-), тыс. руб.
Предш. периодНач. годаКон. года
А114 971 011,006 889 139,007 634 916,00П116 597 369,0022 174 781,0024 524 808,00-1 626 358,00-15 285 642,00-16 889 892,00
А220 555 262,0025 434 018,0025 607 739,00П214 370 158,007 615 669,0016 859 732,006 185 104,0017 818 349,008 748 007,00
А310 449 136,007 470 576,006 628 755,00П37 823 684,0014 620 431,009 489 148,002 625 452,00-7 149 855,00-2 860 393,00
А412 268 348,0019 846 703,0020 093 184,00П419 452 546,0015 229 555,009 090 906,00-7 184 198,004 617 148,0011 002 278,00
Баланс58 243 757,0059 640 436,0059 964 594,00Баланс58 243 757,0059 640 436,0059 964 594,00

Таблица 2.3.3 – Расчет чистого оборотного капитала

ПоказателиПредш. периодНачало годаКонец годаИзменение (+;-), тыс. руб.
Оборотный капитал4597540939 793 733,0039 871 410,00-6 181 676,0077 677,00
Краткосрочные обязательства3149104730 851 514,0043 286 278,00-639 533,0012 434 764,00
Чистый обор. капитал14 484 362,008 942 219,00-3 414 868,00-5 542 143,00-12 357 087,00
Чистый обор. капитал, отнесенный к ОА, %31,5022,47-8,56

Анализ коэффициентов ликвидности баланса и платежеспособности предприятия.

Основными показателями, применяемыми для оценки ликвидности баланса, являются:

¾ коэффициент абсолютной ликвидности (быстрой) Кал;

¾ коэффициент текущей ликвидности (уточненной) Ктл;

¾ коэффициент ликвидности при мобилизации средств Клмс;

¾ коэффициент общей ликвидности Кол;

¾ коэффициент собственной платежеспособности Ксп.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть краткосрочной задолжности предприятие может погасить в ближайшее время (на дату составления баланса). Идеальным считается значение Кал более 1 , поскольку это свидетельствует о том, что все долги покрыты и еще остались свободные денежные деньги на счетах. Крайнее значение 0,15 – 0,2. Низкое значение указывает на снижение платежеспособности. Это значит, что денежные средства предприятия покрывают 20% краткосрочных обязательств.

Кал = (ДС + КФВ)/ КО, (2.15)

Где ДС – денежные средства; КФВ – краткосрочные вложения; КО – краткосрочные обязательства.

Кал пред. = (3 369 651 + 11 601 360)/31 491 047 = 0,48;

Кал н. г. = (975 651 + 5 913 560)/30 851 514 = 0,22;

Кал к. г. = (1 727 497 + 5 907 419)/43 286 278 = 0,18.

Таким образом, коэффициент абсолютной ликвидности показывает, что предприятие к концу 2009 года соответствует крайнему значению, на 2008 года предприятие может погасить 22 % кредиторской задолжности, на 2007 год – 48 %. С конца 2007 года коэффициент абсолютной ликвидности снижается, что указывает о снижение платежеспособности.

Коэффициент текущей ликвидности дает возможность установить в какой кратности сумма мобильных средств покрывает сумму краткосрочных обязательств. В зависимости от отрасли он может существенно колебаться. Его уровень во многом зависит от форм расчетов за товары и услуги, длительности производственного цикла структуры запасов товарно-материальных ценностей. Рекомендуемое значение 0,5 – 0,8. Низкое значение указывает на необходимость систематической работы с дебиторами, чтобы обеспечить ее преобразование в денежные средства.

Ктл = (ДС + КФВ +ДЗ)/ КО, (2.16)

Где ДЗ – дебиторская задолжность.

Ктл пред = (3 369 651 + 11 601 360+21 927 867)/31 491 047 = 1,17;

Ктл н. г. = (975 651 + 5 913 560 + 27 093 110)/30 851 514 = 1,10;

Ктл к. г. = (1 727 497 + 5 907 419+26 783 868)/ 43 286 278 = 0,8.

Таким образом, коэффициент текущей ликвидности высок, что говорит о высоких платежных возможностях предприятия в условиях проведения расчетов с дебиторами.

Коэффициент ликвидности при мобилизации средств показывает степень зависимости платежеспособности предприятия от материальных запасов с точки зрения мобилизации денежных средств для погашения краткосрочных обязательств. Рекомендуемое значение показателя 0,5 – 0,7. Нижняя граница характеризует достаточность мобилизации запасов для покрытия краткосрочных обязательств.

Клмс = З/ КО, (2.17)

Где З – запасы товарно – материальных ценностей.

Клмс пред = 8 958 208/31 491 047 = 0,23;

Клмс н. г. = 5 667 452/30 851 514 = 0,18;

Клмс к. г. = 5 033 174/43 286 278 = 0,12.

Таким образом, коэффициент ликвидности при мобилизации средств за весь анализируемый период говорит о низкой зависимости платежеспособности предприятия от материальных запасов и недостаточности запасов для покрытия краткосрочных обязательств.

Коэффициент общей ликвидности показывает достаточность оборотных средств у предприятия для покрытия своих краткосрочных обязательств. Характеризует также запас финансовой прочности вследствие превышения оборотных активов над краткосрочными обязательствами. Рекомендуемое значение 1 – 2. Низкое значение указывает на то, что оборотных средств должно быть достаточно для покрытия краткосрочных обязательств.

Кол = (ДС + КФВ +ДЗ + З)/ КО. (2.18)

Кол пред= (3 369 651 +11 601 360+21 927 867 +8 958 208)/31 491 047 = 1,46;

Кол н. г. = (975 651 + 5 913 560 + 27 093 110 + 5 667 452)/30 851 514 = 1,29;

Кол к. г. = (1 727 497 + 5 907 419+26 783 868+ 5 033 174)/ 43 286 278 = 0,91.

Таким образом, коэффициент общей ликвидности с 2007 – 2008 года показал достаточность у предприятия средств для покрытия краткосрочных обязательств, с 2009 года значение показателя ухудшилось по причине не своевременное выплаты вознаграждения заказчиком генподрядчику за выполненные работы.

Коэффициент собственной платежеспособности характеризует долю чистого оборотного капитала в краткосрочных обязательствах, то есть способность предприятия возместить за счет чистых оборотных активов его краткосрочные обязательства. Показатель индивидуален для каждого предприятия и зависит от специфики его производственно – коммерческой деятельности.

Ксп = ЧОК/ КО, (2.19)

Где ЧОК – чистый оборотный капитал.

Ксп пред = 14 484 362/31 491 047 = 0,54;

Ксп кнг. = 8 942 219/30 851 514 = 0,11;

Ксп к. г. = -3 414 868/43 286 278 = -0,08.

Таким образом, на 2007 год доля чистого оборотного капитала в краткосрочных обязательствах составляет 54 %, на 2008 год – 11 %. К концу 2009 года значение показателя значительно ухудшилось, принимает отрицательное значение, предприятие не способно за счет собственных средств погасить краткосрочную задолженность.

Таблица 2.3.4 – Финансовые коэффициенты, применяемые при оценки ликвидности и платежеспособности предприятия

ПоказателиКонец годаНачало годаПредш. периодИзменение (+;-), тыс. руб.
Коэффициент абсолютной ликвидности0,180,220,48-0,04-0,26
Коэффициент текущей ликвидности0,81,101,17-0,3-0,07
Коэффициент ликвидности при мобилизации средств0,120,180,23-0,13-0,78
Коэффициент общей ликвидности0,911,291,46-0,36-0,17
Коэффициент собственной платежеспособности-0,080,110,54-0,19-0,43

По данным таблицы 2.3.4 можно сделать вывод, что предприятие на период с 2007 по 2008 год характеризуется как ликвидное и платежеспособное, способное в ближайшее время погасить свои обязательства как за счет собственных, так и за счет оборотных средств. На конец 2009 года предприятие характеризуется как низколиквидное и менее платежеспособное, у предприятия отсутствуют возможности в короткие сроки покрыть свои краткосрочные обязательства.

Анализ деловой активности предприятия.

Деловая активность предприятия измеряется с помощью системы количественных и качественных критериев (таб. 2.3.5).

Качественные критерии – широта рынков сбыта (внутренних и внешних), деловая репутация предприятия, его конкурентоспособность, наличие постоянных поставщиков и покупателей готовой продукции (услуг) и др.

Количественные критерии деловой активности характеризуются абсолютными и относительными показателями. Среди абсолютных показателей необходимо выделить объем продажи готовой продукции, товаров, работ и услуг (оборот), прибыль, величину авансируемого капитала.

Анализ деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных финансовых показателей оборачиваемости:

1. от скорости оборота средств зависит размер годового оборота;

2. с размерами оборота и оборачиваемостью связана относительная величина условно – постоянных расходов. Чем быстрее оборот, тем меньше расход на каждый оборот;

3. ускорение оборота на одной стадии приводит к ускорению на другой стадии.

Таблица 2.3.5 – Коэффициенты деловой активности

№ п/пРасчетная формулаУсловные обозначения
123
1.Показатели оборачиваемости активов
1.1КОа = ВР / ĀКОа – коэффициент оборачиваемости активов;
ВР – выручка от реализации товаров (продукции, работ, услуг) без косвенных налогов;
Ā – средняя стоимость активов за расчетный период
1.2Па = Д / КОаПа – продолжительность одного оборота, дни; Д – количество дней в расчетном периоде.
1.3КОвоа = ВР / ВŌАКОвоа – коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов (раздел 1 баланса); ВŌА – средняя стоимость внеоборотных активов за расчетный период.
1.4Пвоа = Д / КОвоаПвоа – продолжительность одного оборота внеоборотных активов, дни.
1.5КОоа = ВР / ŌАКОоа – коэффициент оборачиваемости оборотных активов (раздел 2 баланса);
ŌА – средняя стоимость оборотных активов за расчетный период
1.6Поа = Д / КОоаПоа – продолжительность одного оборота оборотных активов, дни;
КОоа – коэффициент оборачиваемости оборотных активов.
№ п/пРасчетная формулаУсловные обозначения
123
1.7КОз = СРТ / Зср.Коз – коэффициент оборачиваемости запасов;
СРТ – себестоимость реализации товаров (продукции, работ, услуг); Зср. – средняя стоимость запасов за расчетный период
1.8Пз = Д / КОзПз – продолжительность одного оборот запасов, дни; Коз – коэффициент оборачиваемости запасов
1.9КОдз = ВР / ДЗср.КОдз – коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности;
ДЗср. – средняя стоимость дебиторской задолженности за расчетный период
1.10Пдз = Д / КОдзПдз – продолжительность одного оборота дебиторской задолженности, дни
2.Показатели оборачиваемости собственного капитала
2.1КОск = ВР / СКср.КОск -коэффициент оборачиваемости собственного капитала (раздел 3 баланса); СКср. – средняя стомость собственного капитала за расчетный период
2.2Пск = Д / КОскПск – продолжительность одного оборота собственного капитала, дни
3.Показатели оборачиваемости кредиторской задолжности
3.1КОкз = ВР / КЗср.КОкз – коэффициент оборачиваемости кредиторской задолжности; КЗ ср. – средний остаток кредиторской задолжности за расчетный период
3.2Пкз = Д / КОкзПкз – продолжительность одного оборота кредиторской задолженности

Таблица 2.3.6 – Расчет коэффициентов деловой активности

№ п/пПок-лиОтчет. период, тыс. руб.Базисный период, тыс. руб.Предш. период, тыс. руб.Изменение показателя
Абсол., тыс. руб. отч/базОтносит.,% отч/базАбсол., тыс. руб баз/предОтнос., % баз/пред
1Показатели оборачиваемости активов
1.1.КОа0,690,570,730,12121,01-0,1678,25
1.2.Па525,41635,78497,47-110,3782,64138,31127,80
1.3.КОвоа2,092,020,500,07103,371,52405,50
1.4.Пвоа174,62180,50731,93-5,8896,74-551,4324,66
1.5.КОоа1,040,800,970,24129,66-0,1782,59
1.6.Поа351,13455,28376,01-104,1577,1279,27121,08
1.7.КОз7,995,145,282,84155,31-0,1497,40
1.8.Пз45,7170,9969,14-25,2864,391,85102,67
1.9.КОдз0,810,750,830,05107,23-0,0890,54
1.10.Пдз453,09485,84439,90-32,7593,2645,94110,44
2Показатели оборачиваемости собственного капитала
2.1.КОск3,931,972,001,96199,73-0,0398,35
2.2.Пск92,99185,72182,65-92,7350,073,06101,68
3.Показатели оборачиваемости кредиторской задолжности
3.1.КОкз1,781,772,420,00100,09-0,6473,37

Коэффициент оборачиваемости активов на конец 2008 года снизился незначительно 0,16 пункта или на 21,75 %, что привело к замедлению их оборачиваемости на 138 дней; на конец 2009 года возрос на 0,12 пунктов, что привело к ускорению их оборачиваемости на 110 дней (таб. 2.3.6).

С 2007 – 2009 года происходило ускорение оборачиваемости внеоборотных активов.

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов на конец 2008 года снизился на 0,17 пунктов или на 17,41 %, что привело к замедлению их оборачиваемости на 79 дней; на конец 2009 года возрос на 0,24 пункта, что привело к ускорению их оборачиваемости на 104 дня.

Оборачиваемость запасов на конец 2008 года уменьшились на 0,14 пункта, что привело к замедлению их оборачиваемости на 2 дня, что является положительной тенденцией; напротив, на конец 2009 года оборачиваемость запасов ускорилась на 25 дней.

Оборачиваемость дебиторской задолженности на конец 2008 года замедлилась на 46 дней, что обусловлено как ростом дебиторской задолженности, так и снижением выручки; на 2009 год оборачиваемость дебиторской задолженности ускорилась на 33 дня.

Оборачиваемость собственного капитала на конец 2008 года замедлилось на 0,03 пункта, что привело к замедлению их оборачиваемости на 3 дня; на конец 2009 года оборачиваемость собственного капитала ускорилась на 93 дня, что говорит об эффективном использовании собственных средств.

Замедление оборачиваемости кредиторской задолженности в 2008 г. на 31 день положительно сказывается на платежеспособности предприятия. В 2009 году оборачиваемость кредиторской задолженности практически не изменилась.

2.4 Анализ хозяйственной деятельности ОАО “Стройтрансгаз”

Для анализа структуры формирования прибыли от продаж и прибыли до налогообложения и оценки ее динамики, необходимо выполнить горизонтальный и вертикальный анализ показателей табл.2.4.1

Таблица 2.4.1 – Формирование прибыли от продаж и прибыли до налогообложения

ПоказательОтчетный период, тыс. руб.Базисный период, тыс. руб.Предш. период, тыс. руб.Изменение показателя
Абсолютного, тыс. руб. пред/начОтнос. (уд. вес), % пр/начАбсолют, тыс. руб. нач/конОтнос. (уд. вес)% нач/кон
12345678
Выручка от продажи4144610634 380 925,0037 971 224,007 065 181,00120,55-3 590 299,0090,54
Себестоимость продаж товаров42 725 41437 599 483,0035 121 315,005 125 931,00113,632 478 168,00107,1
Коммерческие расходы51 36730 728,0036 265,0020 639,00167,12-5 537,0084,73
Управленческие расходы1 416 7231 682 953,001 322 963,00-266 230,0086,88359 990,00127,29
Прибыль от продаж-2 747 398,00-4 932 239,001 490 681,002 184 841,0055,70-6 422 920,00-330,87
Проценты к получению1 312 526649 454,00446 639,00663 072,00202,10202 815,00145,41
Проценты к уплате2 569 3011 958 765,001 586 046,00610 536,00131,17372 719,00123,50
Доходы от участия в других организациях24072142 803,0070 004,00-118 731,0016,8672 799,00203,99
Прочие операционные доходы28 366 23916 204 674,0011 850 719,0012 161 565,00175,054 353 955,00136,74
Операционные расходы31 397 91418 083 378,0011 677 104,0013 314 536,00173,636 406 274,00154,86

По данным таблицы 2.4.1 видно, что прибыль от продаж и налогооблагаемая прибыль на 2008 – 2009 года имеет отрицательное значение. На изменение прибыли от продаж и налогооблагаемой прибыли в 2008 году повлияло: снижение выручки от продаж в 2008 г. на 9,46 %, увеличение себестоимости на 7,1 % и 20,55 %, соответственно, увеличение процентов к уплате по кредитам и займам на 45,51 % и 102,1 %, соответственно, увеличение операционных расходов на 54,68 % и 73,63 %, соответственно. Уровень себестоимости и уровень управленческих расходов в 2008 г. по сравнению с 2007 г. увеличились, следовательно, снижение прибыли от продажи товаров.

Снижение выручки в 2007 г. обусловлено изменением инвестиционной политики основного заказчика “Газпром”, связанной с сокращением части средств инвестиционной программы, направленной на финансирование капитального строительства [32].

Уменьшение выручки в 2008 г. связано с переносом сроков и объемов поставок материалов и подготовительных работ со стороны заказчика “Ванкорнефть” по проекту обустройства Ванкорского месторождения, из-за смены инвестора по строительству Юго-Запалной ТЭЦ, “технический” характер генподрядчиков (ООО “СистемаСпецСтрой” и ЗАО “Краснодарстройтрансгаз”) привел к срыву сроков предоставления проектно-сметной документации, поставки материалов, подписания объемов выполненных работ по строительству нефтепровода “Восточная Сибирь – Тихий Океан”.

Увеличение себестоимости в 2009 г. связано удорожанием стоимости работ в несколько раз и при заключении контракта не были включены ряд материальных затрат, связанных с реальными условиями строительства трассы, что так же повлекло за собой удорожание расходов на проекте строительства газопровода “Тавила-Фуджейра” в Объединенных Арабских Эмиратах.

Таблица 2.4.2 – Анализ формирования чистой прибыли

ПоказателиОтчетный период, тыч. руб.Базисный период, тыс. руб.Предщест. период, тыс. руб.Изменение показателя
123456
Прибыль до налогообложения-7 011 776,00-7 977 451,00594 893,00965 675,00-8 572 344,00
Отложенные налоговые активы788 939,001 623 414,0035 281,00-834 475,001 588 133,00
Отложенные налоговые обязательства37 699,0074 760,00-125 990,00-37 061,00200 750,00
Текущий налог на прибыль0,000,00-74 846,000,0074 846,00
Перерасчет по налогу на прибыль0,0061 060,000,00-61 060,0061 060,00
Пени и санкции553 707,004 985,001 102,00548 722,003 883,00
Чистая прибыль-6 738 845,00-6 223 202,00428 236,00-515 643,00-6 651 438,00

По данным таблицы 2.4.2 видно, что чистая прибыль в 2008 г. имеет отрицательное значение по сравнению с 2007 г., снижение составило -6 651 438 тыс. руб. Подобное снижение прибыли является результатом изменения всех ее составляющих. В большей степени снизились такие элементы, как выручка от продаж (на 3 590 299), прибыль от продаж (на 6 422 620), увеличились такие элементы, как себестоимость продаж (2 832 621), операционные расходы (на 6 406 274), значительное влияние на величину полученных убытков оказали прочие расходы: проценты к уплате и начислению по кредитам и займам (1 309 311) и отрицательные курсовые разницы (279 789). Основными причинами полученных убытков по реализуемым строительным проекта в 2008 году является сверхнормативная величина материальных расходов по зарубежным проектам: первая очередь Арабского газопровода и строительство первой очереди Газоперерабатывающего завода в Сирии. Контракты заключены на условиях “твердой цены” и компенсация удорожания стоимости материалов и оборудования из-за изменения котировок основных валют Заказчика не предусмотрена. В результате помимо недополученной выручки ОАО “Стройтрансгаз” был вынужден нести производственные расходы, которые не были компенсированы Заказчиками.

В 2009 г. продолжается негативное влияние на величину чистой прибыли сверхнормативных расходов при сооружении первой и второй очереди Газоперерабатывающего завода в Сирии. Существенное влияние на величину полученных убытков оказала недостаточно оперативная мобилизация техники и оборудования при строительстве газопровода “Тавила-Фуджейра” в Объединенных Арабских Эмиратах, ОАО “Стройтрансгаз” был вынужден привлечь сторонние организации для компенсации срыва графика производства работ, в результате произошло удорожание себестоимости работ.

Следует отметить, что на получение отрицательного результата большое влияние оказали затраты по прочим расходам: были начислены расходы предстоящих расходов по результатам налоговых проверок, созданы резервы по сомнительным долгам и финансовым вложениям по организациям по которым начата процедура банкротства. Также негативное воздействие на формирование чистой прибыли в 2009 г. оказало отрицательное значение по процентам к уплате и начислению по кредитам и займам и составляет значительную сумму 1 256 775 тыс. руб.

Деятельность ОАО “Стройтрансгаз” на период 2007 года является безубыточной.

Система показателей для оценки рентабельности.

Экономическая эффективность деятельности предприятия выражается показателями рентабельности (доходности). В общем виде показатель экономической эффективности выражается формулой:

Ээ = (Эконом. эффект (прибыль)/ Ресурсы или затраты)*100.

Для расчета числителя формулы используются показатели прибыли: бухгалтерской (общей), от реализации продукции и чистой прибыли (после налогообложения). В знаменателе формулы берутся ресурсы (инвестиции), имущество (активы), себестоимость реализации товаров (продукции, работ, услуг).

Таблица 2.4.3 – Показатели рентабельности предприятия, %

№ п/пПоказателиОтчетный период, тыс. руб.Базисный период, тыс. руб.Предшест. период, тыс. руб.Изменение показателя
1234567
1Рентабельность реализованной продукции (Ррп)-6,58-13,013,746,43-16,75
2.Рентабельность производства (Рп)-59,28-58,605,92-0,68-64,52
3Рентабельность активов (имущества)
3.1.Рентабельность совокупных активов (Ра)-11,75-13,321,141,57-14,46
3.2.Рентабельность внеоборотных активов (Рвоа)-35,36-46,924,5311,56-51,45
3.3.Рентабельность оборотных активов (Роа)-17,60-18,601,521,00-20,12
4.Рентабельность собственного капитала (Рск)-63,82-35,572,25-28,25-37,83
5.Рентабельность инвестиций (Ри)-29,83-21,671,69-8,16-23,36

Показатели рентабельности продаж, рентабельности активов и рентабельности собственного капитала имеют отрицательные значения из-за полученных за 2008 – 2009 года убытков. Значение показателя рентабельности продаж отрицательное и, таким образом, у ОАО “Стройтрансгаз” отсутствуют возможности самостоятельно финансировать свой оборотный капитал, вследствие чего возникает потребность в привлечении внешних источников финансирования (таб. 2.4.3).

3. Разработка технико-экономического обоснования инвестиций ОАО “Газпром” в инвестиционный проект “Строительство “Ковыкта-Саянск-Иркутск””

3.1 Обоснование реализации инвестиционного проекта

В настоящее время создание эффективной системы распределения и использования газа в регионах России рассматривается как одно из необходимых условий социально-экономического развития страны. Государственная политика направлена на увеличение потребления газа населением. При этом уровень конечных цен на газ должен удовлетворять социальным требованиям доступности газа. С другой стороны неизбежный рост себестоимости газа кратно ускоряется за счет необходимости возврата значительных инвестиций, вкладываемых в развитие системы распределения газа [47].

Газификация создает основу для подъема производительности труда, социально-экономического развития регионов, улучшает условия труда и быта, снижает разрыв в условиях жизни населения в сельской местности и в городах и пр. Газификация способствует разрядке социальной напряженности, подъему сельского хозяйства и сокращению импорта продовольствия.

В основном проект носит социальный характер, поскольку итогом его реализации станет газификация Иркутской области.

Главная задача муниципалитетов – оказание помощи незащищенным слоям населения, которые просто не могут взять на себя финансовую нагрузку по покупке оборудования, с помощью которого газ будет поступать в жилые дома. Поддержка населения может производиться по двум вариантам. Во-первых, должны быть предусмотрены субсидии на покупку оборудования для использования газа в целях приготовления пищи и отопления. В качестве второго варианта поддержки рассматривается возможность погашения за счет бюджетных средств часть процентной ставки по кредитам, полученным на подключение к газу и приобретение необходимого оборудования.

В результате строительства газопровода Ковыкта-Саянск-Иркутск с 2006 года в России построено 647 км. распределительных газопроводов и газифицировано около 9 тыс. квартир. В 2006 году на цели газификации Иркутской области TNK-BP International (с последующим выкупом ОАО “Газпром” акций TNK-BP International) запланировал потратить 24,614 млрд. руб. (таб.3.1.1) [49].

Таблица 3.1.1 – Газопровод Ковыкта-Саянск-Иркутск, млрд. руб./км

УчастокПротяженность участка, км.Инвестиции, млрд. руб.
1. Ковыкта-Жигалово1124,076
2. Жигалово-Саянск26410,132
3. Саянск-Иркутск27110,406
Всего64724,614

Инвестиции, выделяемые на газификацию, могут стать политическим оправданием расходов, произведенных Правительством в период высоких экспортных цен на энергоносители [48].

Российский рынок не будет платить европейскую экспортную цену за газ и при сценарии роста цены значительно сократится потребление населения и ЖКХ. Экономика газификации до сих пор во многом убыточна.

Для реализации проекта газификации Иркутской области, поставок газа промышленным потребителям и населению было создано ОАО “Восточно-Сибирская газовая компания”. Это газотранспортная и сбытовая компания, представляющая собой совместное предприятие компании ТНК-ВР и администрации Иркутской области, принадлежащее им на условиях паритетного владения [49].

Реализация проекта будет первым этапом создания сырьевой и технологической базы поставок газа предприятиям химической промышленности, энергетики и коммунального хозяйства. Газ с Ковыктинского месторождения будет поступать на Саянскую промышленную площадку, где будет построен газоразделительный завод, обеспечивающий выделение ценных фракций, используемых в качестве сырья для полимерной химии.

Начальный уровень потребления газа с Ковыктинского месторождения к 2009 году составит 2,5 млрд. м3. Потребление в основном сконцентрировано в крупных промышленных городах Иркутской области: Ангарске, Саянске, Иркутске и Усолье-Сибирском. Среди потенциальных потребителей ковыктинского газа – “Иркутскэнерго”, “Химпром Усолье”, НПО “Иркут”, “Ангарскцемент”, Ангарский нефтехимический комбинат, “Саянскхимпласт”, Восточно-Сибирская железная дорога, “Иркутсктеплоэнерго”, “Иркускоблгаз”, “Иркутские тепловые сети” [50].

В 2006 году Совет директоров ТНК-ВР выделили 160 млн. долл. США (4,076 млрд. руб.) на финансирование первого этапа Иркутского газового проекта, который предусматривает подачу “раннего газа” с Ковыктинского месторождения потребителям в Иркутской области. Общая стоимость проекта составит 850 млн. долл. США (24,614 млрд. руб.). В рамках проекта предусмотрено строительство газопровода протяженностью 647 км. Первый участок строительства протяженностью 112 км от месторождения до районного центра Жигалово генподрядчик ОАО “Стройтрансгаз” завершил к концу 2006 года, что соответствует условиям лицензионного соглашения, и начать поставки ковыктинского газа в Жигаловский район Иркутской области, а к 2009 году – в Саянск и Иркутск. К 2010 году объем ежегодных поставок газа достигнет 2,8 млрд. м3 (таб.3.1.2) [49].

Ускорение разработки Ковыктинского проекта даст мощный импульс социально-экономическому развитию региона. Оно позволит обеспечить двукратный рост валового регионального продукта Восточной Сибири и почти троекратный рост валового регионального продукта Иркутской области [48].

Осуществление проекта создаст благоприятный инвестиционный климат в регионе, позволит улучшить экологическую обстановку, даст значимый социальный и экономический эффект для Иркутской области.

Таблица 3.1.2 – Потребление газа в Иркутской области, млрд. м3 в год

РегионЧисленность, тыс. чел.Потребление газа по годам, млрд. куб. м
2009Прогнозные значения по годам
2010201120122013-2020
Иркутская область (газопровод Ковыкта-Саянск-Иркутск)2712,92,52,844,25
В том числе:
П. Жигалово5,50,0050,00570,0080,0090,001
Г. Саянск43,80,040,0450,0650,0680,081
Г. Иркутск5960,5490,6150,8790,9231,098

По оценке экологического обоснования строительства газопровода Ковыкта-Саянск-Иркутск, в которых приняли участие представители Иркутской области, компаний, занимающихся реализацией проекта (ТНК-ВР, РУСИА Петролеум, Восточно-Сибирская газовая компания, научных институтов), проекту была дана положительная оценка. Реализация регионального проекта газоснабжения Иркутской области технически осуществима, экономически оправдана и экологически приемлема [50].

Иркутск сейчас входит в 10 городов с самой неблагоприятной экологической обстановкой в России. Причина – использование угольного топлива. Строительство газопровода Ковыкта-Саянск-Иркутск приведет к переходу с него на газ, в результате чего ежегодное сокращение выброса вредных веществ в атмосферу составит порядка 40 тыс. тонн.

Переход теплоэнергетики с угольного топлива на газ должен улучшить экологическую ситуацию в области. На 33 % уменьшатся выбросы в воздух диоксида углерода, образующегося при сжигании угля. Важным обстоятельством является и тот факт, что газопровод пролегает вне центральной и буферной зоны байкальской территории.

Реализация полномасштабного проекта разработки Ковыктинского месторождения и строительство связанной с ним газопроводной инфраструктуры послужит стимулом для освоения других газовых месторождений Восточной Сибири и Республики Саха (Якутия). К работе над проектом будут привлечены подрядчики и поставщики из смежных отраслей, что позволит создать порядка 40 тыс. рабочих мест [48].

Международная направленность проекта разработки Ковыктинского месторождения определяется соглашением между РУСИА Петролеум и Китайской национальной нефтегазовой корпорацией о разработке международного технико-экономического обоснования проекта поставок природного газа в Китай (сырьевой базой для этого и была определена Ковыкта). Объем поставок газа в КНР определен на уровне 25 млрд. м3 в год с последующим увеличением (таб.3.1.3).

Таблица 3.1.3 – Производство и потребление газа в Китае, млрд. м3 в год

Показатели2005 год2010 год2015 год
Потребление27,788-120160-205
Собственная добыча27,780-90100-120
Потребность в импорте природного года020-3550-60

По прогнозам экспертов аналитической группы ЭРТА, доля газовой составляющей в структуре потребляемых энергоносителей в Китае увеличится к 2010 году как минимум в 4 раза. Потенциал рынка сбыта велик – на сегодняшний день в некоторых провинциях Китая газ в структуре энергопотребления занимает всего 2 %.

К 2020 году незаконтрактованная потребность Китая в газе составит 200 млрд. м3 газа. Поставки газа с Ковыкты могут покрыть эту потребность на 15-25 %, поскольку при используемых сейчас технологиях оптимальная годовая добыча газа с Ковыкты составит около 65 млрд. м3. При реализации экспортного варианта проекта ежегодные доходы государства от поставок ковыктинского газа к 2020 году составят 1,7-2,4 млрд. долл. США.

Ковыкта станет началом освоения нефтегазовых ресурсов Восточной Сибири с последующим запуском новых проектов. Основная цель – формирование единого экспортного канала энергоресурсов из Восточной Сибири в страны азиатско-тихоокеанского региона. Это позволит России сделать большой шаг в освоении новых перспективных рынков.

Сейчас на газовом рынке АТР имеется так называемое “рыночное окно” – своеобразная ниша для российского газа. Заинтересованные в стабильных поставках газа Китай готовы его приобретать, причем по достаточно высокой цене.

Согласно официальным данным аналитической группы ЭРТА, время активной добычи газа на Ковыктинском месторождении – как минимум тридцать лет, а время эксплуатации месторождения – пять десятилетий. Интерес к ковыктинскому газу проявили Китай, принявший программу газификации своих крупнейших северных мегаполисов (Пекина, Шанхая, Харбина), Южная Корея и Япония. Таким образом, простой подсчет показывает, что освоение Ковыкты будет генерировать прибыль в течение почти полувека.

Ковыктинское газоконденсатное месторождение (открыто в 1987 году. Расположено оно в 450 км от Иркутска на севере области в Жигаловском и Казачинско-Ленском районах. Запасы месторождения составляют около 2 триллионов кубометров газа и более 83 млн. т газового конденсата.

Владелец лицензии – “Русиа Петролеум”, его акционеры – TNK-BP International (62,8 %), “Интеррос” (25,8 %) и Иркутская область (10,8 %). Восточно-Сибирская газовая компания (ВСГК) – оператор строительства газопровода Ковыкта – Саянск – Иркутск протяженностью 647 км. 50 % ВСГК – у Иркутской области. Акционеры TНK-BP – BP (50 %) и консорциум “Альфа-групп”, Access Industries и “Реновы” (50 %).

Ковыктинское месторождение является для государства объектом стратегического характера, что требует принятия государством принципиального решения об отнесении данного объекта к перечню месторождений, имеющих стратегическое значение для газоснабжения в Российской Федерации.

На строительство газопровода Ковыкта-Саянск-Иркутск TNK-BP International выделило 24,614 млрд. руб. В таб.3.1.4 представлены расходы с разбивкой по трем участкам с общей протяженностью 647 км.

Таблица 3.1.4 – Потребность в инвестициях, млрд. руб.

Наименование инвестицийРасходы по годам, млрд. руб.Всего
200620072008
Стоимость труб1,7604,3244,50810,592
Стоимость шаровых кранов0,0300,0660,0810,177
Стоимость задвижек0,0100,0230,0280,061
Стоимость компрессоров0,4001,1751,1252,700
Стоимость газораспределительных сетей0,5931,5331,5743,700
Вознаграждения генподрядчику за выполненные работы0,8532,0112,0654,929
Стоимость прочих инвестиций0,4301,0001,0262,456
Всего4,07610,13210,40624,614

Для строительства газопровода Ковыкта-Саянск-Иркутск использовались газопереводные трубы антикоррозийного изоляционного покрытия диметром 720 мм протяженностью 11,5 м. весом 8 тонн. Средняя оптовая цена составляет 23 330 руб. за тонну.

При строительстве газопроводов особую роль играет арматура. Запорная арматура в основном делится на две категории: краны и задвижки. Задвижки рассчитаны на использование при низком давлении и применяются в основном при строительстве газораспределительных сетей (стоимость одной задвижки составляет 1,1 млн. руб.). На магистральных газопроводах используется большое количество кранов. На линейной части газопровода краны ставят примерно через каждые 40 км. стоимостью 11 млн. руб.

Компрессоры представляют собой систему управления и каналы для подвода и отвода газа. Устанавливаются в зависимости от рельефа местности. На протяжении 647 км было установлено 12 шт. компрессоров (стоимость 1 шт. составляет 225 млн. руб.)

Газораспределительной сетью является технологический комплекс газораспределительной системы, состоящий из наружных газопроводов поселений (городских, сельских и других поселений), включая межпоселковые, от выходного отключающего устройства газораспределительной станции (ГРС), или иного источника газа, до вводного газопровода к объекту газопотребления (стоимость 1 км распределительной сети составляет 5,7 млн. руб.).

Подрядные работы, выполняемые собственными силами ОАО “Стройтрансгаз”, составят около 20 % от объема вложенных инвестиций в проект Ковыкта-Саянск-Иркутск.

3.2 Разработка и расчет экономического эффекта проекта “Ковыкта-Саянск-Иркутск”

Расчет себестоимости добычи газа.

В 2009 году цена газа составила 50 долл. за 1000 куб. м (1450 руб. за 1000 куб. м) – является высокой для Иркутской области. В 2010 году цена газа – 36,5 долл. за 1000 куб. м. (1058,5 руб. за 1000 куб. м). Дальнейшее прогнозирование цен на газ следует рассматривать исключительно в качестве предварительных. По мере окупаемости проекта ценовая политика может претерпевать изменения [48].

Открытые в пределах Российской Федерации перспективные и прогнозные ресурсы газа, за счет которых будут осуществляться приросты добычи, неоднозначны по степени разведанности, качественным характеристикам и возможности освоения.

Для определения цены на газ служит цена, которую платит за газ потребитель. В цену входит и цена добычи газа и стоимость транспортировки газа. В себестоимости добычи газа будет минимум 3,5-6$ за 1000 куб. м (101 – 174 руб. за 1000 куб. м) на возврат вложенных средств.

Особенностью газовой отрасли является то, что цены на газ и тарифы на его транспортировку регулируются государством. В настоящее время в соответствии с Законом РФ “О естественных монополиях” и Законом РФ “О газоснабжении в Российской Федерации” государство регулирует цены на газ для конечных потребителей, использующих его в качестве топлива и (или) сырья, а также тарифы на услуги по транспортировке газа для независимых организаций (независимых по отношению к ОАО “Газпром”) и для ГРО. ОАО “Газпром” использует внутренние “трансфертные” цены добычи газа и тарифы на его транспортировку.

В таб. 3.2.1 представлен расчет себестоимости добычи газа. Себестоимость делится на переменные и постоянные расходы. К переменным расходам можно отнести расходы на геолого-разведочные расходы, расходы на добычу газа, переработку, хранения газа, заработную плату основным рабочим и социальные отчисления. К постоянным можно отнести транспортировку газа, заработную плату АУП и ИТР, социальные и амортизационные отчисления (в размере 8 %), также представлена численность основных со средней заработной платой 50 000 руб., численность АУП и ИТР рабочих со средней заработной платой 80 000 руб.

Себестоимость добычи газа, руб. = Переменные затраты, руб. за 1000 м3 + Постоянные затраты, млрд. руб./год/Объем реализации, млрд. руб.

Полученные данные представлены в таблице 3.2.2.

ОАО “Газпром” в целях минимизации налогов, начисляемых при добыче газа и для централизации финансовых потоков всячески старается минимизировать цены добычи, в частности используя механизм внутренних трансфертных цен.

Расчет результатов инвестиционного проекта.

Балансовая прибыль предприятия определяется как отношение объема реализации, млрд. руб. к разнице между ценой газа, руб. за 1000 куб. м. и себестоимостью добычи газа, руб. за 1000 куб. м.

Чистая прибыль определяется как разница между балансовой прибылью и начисленными налогами (налог на прибыль).

Оценка эффективности инвестиционного проекта.

Критерием эффективности инвестиций в данной работе принят показатель чистой текущей стоимости (NPV) и срок окупаемости проекта.

Для того чтобы рассчитать ЧДД необходимо рассчитать ставку дисконтирования. Рассчитаем норму дисконта с учетом уровня инфляции по формуле:

R = r0+r0*i+i, (3.1)

Где r – номинальная процентная ставка

R0 – реальная процентная ставка за 1 шаг начисления процента. Возьмем ставку рефинансирования ЦБ РФ на сегодняшнюю дату – 9 %

I – индекс инфляции. Прогнозирую средний уровень инфляции на 10 лет на уровне не более 8 %.

R = 0,09+0,09*0,08+0,08=17,72 %

Определим показатель чистой текущей стоимости (NPV):

NPV=2,347/(1+0,177)^4+1,781/(1+0,177)^5+2,441/(1+0,177)^6+

+2,359/(1+0,177)^7+2,62/(1+0,177)^8+2,655/(1+0,177)^9+

+2,689/(1+0,177)^10+2,724/(1+0,177)^11+2,758/(1+0,177)^12+

+2,749/(1+0,177)^13 – (4,076/(1+0,177)^0+10,132/(1+0,177)^1+

+10,406/(1+0,177)^2)= – 13,49 млрд. руб.

Таким образом, чистый доход от реализации инвестиционного проекта составляет минус 13,49 млрд. руб.

Убыточность проекта, то есть дефицит финансовых средств обусловлено высоким уровнем налогов, низкими внутренними ценами на газ и крупными неплатежами потребителей.

Для устранения убыточности необходимо экспортировать газ за пределы России, как было сказано ранее страна, которая готова импортировать газ с России является Китай (таб.3.1.3).

В 2009 году планируется строительство газопровода “Иркутск-Китай”, продолжение нитки “Ковыкта-Саянск-Иркутск”. Общая стоимость проекта составит 4,24 млрд. долл. США (122,904 млрд. руб.). В рамках проекта предусмотрено строительство газопровода протяженностью 2713 км. Строительство запланировано на 4 года, с 2013 года начнется эксплуатация проекта. В таблице 3.2.3 представлен расчет чистой прибыли от эксплуатации проекта “Иркутск-Китай”.

Предположительно с 2010 по 2020 года экспортная цена газа в Китай составит от 95 долл. за 1000 куб. м (2755 руб. за 1000 куб. м) до 120 долл. за 1000 куб. м (3480 руб. за 1000 куб. м).

Таблица 3.2.1 – Себестоимость добычи газа, млрд. руб.

Показатели2009Прогнозные значения по годам, млрд. руб.
201020112012201320142015201620172018
Переменные расходы, руб. за 1000 куб. м:
ГРР0,0040,0040,0060,0060,0070,0070,0070,0060,0050,005
Добыча газа0,0560,0640,0950,0980,1160,1090,1020,0940,0850,084
Переработка0,2920,3310,4970,5080,6060,5660,5320,4880,4440,436
Хранение газа0,0490,0550,0830,0850,1010,0950,0890,0820,0740,073
З/п основному персоналу с начислениями0,0450,0440,0550,0550,0600,0600,0530,0500,0510,053
Всего0,4450,4970,7370,7530,8920,8360,7820,7200,6600,651
Постоянные расходы, млрд. руб./год:
Транспортировка0,0840,0740,0610,0330,0430,0530,0520,0640,0540,055
З/п ИТР и АУП с начислениями0,0080,0080,0090,0060,0070,0070,0090,0080,0080,008
Амортизационные отчисления0,0880,0960,1370,1380,1600,1510,1420,1320,1230,122
Прочие0,0300,0320,0360,0440,0040,0010,0050,0090,0300,035
Всего0,2090,2110,2430,2210,2140,2110,2070,2130,2140,220
Итого0,6540,7080,9800,9741,1061,0470,9890,9330,8740,871
Численность, чел.
Основные рабочие805788809810759764790800810845
ИТР и АУП1001059985105881071019889

Таблица 3.2.2 – Показатели расходов и результатов инвестиционного проекта строительство газопровода “Ковыкта-Саянск-Иркутск”, млрд. руб.

ГодИнвестиции, млрд. руб.Объем производства газа тыс. куб. мЦена за 1000 куб. м газаПостоянные затраты млрд. руб./годПеременные затраты руб. за 1000 куб. мНалоги млрд./годСебестоимость добычи газа руб. за 1000 куб. мБалансовая прибыль млрд. руб/годЧистая прибыль млрд. руб./год
04,076
110,132
210,406
32 500 000,001 450,000,209178,0000,624261,6002,9712,347
42 800 000,001 058,500,211177,8000,474253,1572,2551,781
54 000 000,001 015,000,234184,0000,649242,5003,0902,441
64 200 000,00942,500,221179,0000,627231,6192,9862,359
75 000 000,00884,500,214178,3000,697221,1003,3172,620
85 000 000,00881,600,211167,3000,706209,5003,3612,655
95 000 000,00878,700,207156,5000,715197,9003,4042,689
105 000 000,00875,800,213143,7000,724186,3003,4482,724
115 000 000,00872,900,214131,9000,733174,7003,4912,758
125 000 000,00870,000,220130,0000,731174,0003,4802,749

Таблица 3.2.3 – Показатели расходов и результатов инвестиционного проекта строительство газопровода “Иркутск-Китай”, млрд. руб.

ГодИнвестиции, млрд. руб.Объем производства газа тыс. куб. мЦена за 1000 куб. м газаПостоянные затраты млрд. руб./годПеременные затраты руб. за 1000 куб. мНалоги млрд./годСебестоимость добычи газа руб. за 1000 куб. мБалансовая прибыль млрд. руб/годЧистая прибыль млрд. руб./год
024,580
136,870
233,180
328,274
425 000 000,002 755,000,214178,30013,483186,86064,20450,721
535 000 000,002 842,000,211167,30019,615173,32993,40473,789
650 000 000,003 045,000,207156,50030,286160,640144,218113,932
755 000 000,003 190,000,213143,70035,140147,573167,334132,193
855 000 000,003 335,000,214131,90036,951135,791175,957139,006
960 000 000,003 480,000,220130,00042,164133,667200,780158,616

3.3 Расчет экономического эффекта инвестиционного проекта “газопровод “Иркутск-Китай””

Определим показатель чистой текущей стоимости (NPV)

NPV=50,721/(1+0,177)^5+73,789/(1+0,177)^6+113,932/(1+0,177)^7+

+132,193/(1+0,177)^8+139,006/(1+0,177)^9+158,616/(1+0,177)^10-

– (24,58/(1+0,177)^0+36,87/(1+0,177)^1+33,18/(1+0,177)^2+

+28,274/(1+0,177)^3)= 88,25 млрд. руб.

Таким образом, чистый доход от реализации инвестиционного проекта составляет 88,25 млрд. руб.

Определим срок окупаемости инвестиций реализуемого объекта:

∑Кi = 24,58 + 36,87 + 33,18 + 28,274 = 122,904 тыс. руб.

Определим нарастающим итогом чистую прибыль предприятия:

1. К концу 5-го года чистая прибыль составит: 50,721 тыс. руб.

2. К концу 6-го года: 50,721 + 73,789 = 124,51 тыс. руб.

Анализируя полученную информацию о вложениях и чистой прибыли предприятия нарастающим итогом, то легко установить, что срок окупаемости инвестиций составит 5,98 лет. Срок окупаемости самого объекта в соответствии с исходными условиями на четыре года меньше – 1,98 лет.

Таким образом, инвестиционный проект целесообразен для реализации, так как все возможные параметры эффективности (чистый текущая стоимость и сроки окупаемости) значительно лучше нормативных значений.

3.4 Оценка эффективности инвестиционного проекта “строительство газопровода “Ковыкта-Саянск-Иркутск-Китай””

В 2009 году началась эксплуатация проекта “Ковыкта-Саянск-Иркутск” и продолжилось строительство следующей нитки газопровода “Иркутск-Китай”. Эксплуатация газопровода “Иркутск-Китай” начнется в 2013 году, и полностью себя окупит к концу 2014 года.

Таким образом, можно подъитожить, что экономика газификации убыточна по причине неудовлетворительного спроса на газ промышленности, коммунально-бытовом секторе, сельском хозяйстве и других секторах экономики, как показал инвестиционный проект “Ковыкта-Саянск-Иркутск”. Необходимо обеспечение единого экспортного канала выхода на рынок Китая. В результате планирования с 2013 года Россия будет экспортировать газ в Китай и уже с середины 2015 года проект газификации Иркутской области полностью окупится. Для наглядности полученных результатов составлена сводная таблица 3.4.1.

Расчет экономического эффекта инвестиционного проекта “газопровод “Ковыкта-Саянск-Иркутск-Китай””.

NPV=2,347/(1+0,177)^4+1,781/(1+0,177)^5+2,441/(1+0,177)^6+

+2,359/(1+0,177)^7+53,34/(1+0,177)^8+76,44/(1+0,177)^9+

+116,62/(1+0,177)^10+134,92/(1+0,177)^11+141,763/(1+0,177)^12+

+161,365/(1+0,177)^13 – (4,076/(1+0,177)^0+10,132/(1+0,177)^1+

+10,406/(1+0,177)^2+24,58/(1+0,177)^3+36,87/(1+0,177)^4+

+33,18/(1+0,177)^5+28,274/(1+0,177)^6)= 40,6 млрд. руб.

Таким образом, чистый доход от реализации инвестиционного проекта составляет 40,6 млрд. руб.

Срок окупаемости инвестиций составит 2,08 лет. Срок окупаемости самого объекта в соответствии с исходными условиями на 7 лет меньше – 9,08 лет.

Таблица 3.4.1 – Газопровод “Ковыкта-Саянск-Иркутск-Китай”, млрд. руб.

ГодыЧистая прибыль от строительства газопровода Ковыкта-Саянск-Иркутск, млрд. руб.Чистая прибыль от строительства газопровода Иркутск-Китай, млрд. руб.Инвестиции в строительство газопровода Ковыкта-Саянск-Иркутск, млрд. руб.Инвестиции в строительство газопровода Иркутск-Китай, млрд. руб.Общая чистая прибыль от двух проектов за 13 летОбщая стоимость инвестиций, вложенных в два проекта, млрд. руб.
20064,0764,076
200710,13210,132
200810,40610,406
20092,34724,5802,34724,580
20101,78136,8701,78136,870
20112,44133,1802,44133,180
20122,35928,2742,35928,274
20132,62050,72153,341
20142,65573,78976,444
20152,689113,932116,621
20162,724132,193134,917
20172,758139,006141,764
20182,749158,616161,365
Всего25,123668,25724,614122,904693,380147,518

В портфеле проектов, реализацией которых занимается сегодня ОАО “Стройтрансгаз”, нет второстепенных, касается это зарубежных контрактов или внутрироссийских. В этом году компания значительно увеличила свое присутствие за пределами Отечества, в России у нее появились новые крупные заказчики, такие как Газпром, ЛУКОЙЛ и “Транснефть”. Началась реализация ряда новых крупных задач, что потребовало значительного увеличения инвестиций в основную деятельность. Однако в длинном перечне проектов, свидетельствующих об активном развитии “Стройтрансгаза”, есть две особенные строчки: строительство нефтепровода Восточная Сибирь-Тихий океан и газопровода Ковыкта-Саянск-Иркутск. Эти проекты занимают особое положение в работе компании, потому что они должны сыграть значительную роль в развитии экономики всей страны и регионов присутствия. Кроме того, реализация этих проектов имеет ряд особенностей, преодолевая которые ОАО “Стройтрансгаз” получает дополнительный опыт. Замечание о социальной роли строительства газопровода для территорий присутствия сегодня особенно актуально в отношении проекта Ковыкта-Саянск-Иркутск. Строительства газопровода радикально меняет жизнь людей в самых удаленных районах Восточной Сибири [46].

Газификацию Иркутской области рассматривают в составе с программой газификации всей Восточной Сибири и Дальнего Востока. Эта программа предусматривает создание единой системы газоснабжения, транспортировки газа и газодобычи [48].

Заключение

С позиции финансового анализа реализация инвестиционного проекта может быть представлена как два взаимосвязанных процесса: процесс инвестиций в создание производственного объекта (или накопление капитала) и процесс получения доходов от вложенных средств. Эти два процесса протекают последовательно (с разрывом между ними или без него) или на некотором временном отрезке параллельно.

Оценка эффективности осуществляется с помощью расчета системы показателей или критериев эффективности инвестиционного проекта.

В дипломной работе были решены следующие задачи:

– изучены теоретические и методические аспекты расчета эффективности для принятия инвестиционного решения;

– проведен анализ финансовой деятельности предприятия;

– проведен анализ хозяйственной деятельности предприятия;

– проведена оценка эффективности инвестиционного проекта.

Подводя итоги аналитической работы по анализу финансово-хозяйственной деятельности ОАО “Стройтрансгаз” можно сделать выводы.

Анализ динамики структуры пассивов баланса показал, что величина собственных средств к 2008 г. сократилась на 25,15 %, к 2009 г. сокращение составило 49,24 %. На протяжении всего периода наблюдается равномерный рост заемных средств на 15%. Валюта баланса увеличилась к 2008 г. на 2,4 %, к 2009 г. – на 0,54 %. Заемные средства полностью покрывают собственные источники предприятия. Финансирование деятельности общества осуществляется, в том числе за счет долгосрочных заемных средств. Долгосрочные заемные средства направляются, преимущественно, на приобретение основных средств, капитальные вложения и другие активы

Анализ динамики структуры активов баланса показал, что в структуре баланса к 2008 г. наблюдается увеличение труднореализуемых активов на 61,77%, к 2009 г. – на 1,24 % за счет долгосрочного финансирования, а легкореализуемые активы к 2008 г. уменьшились на 13,45 %, напротив, к 2009 г. увеличились на 0,2 %. На протяжении всего анализируемого периода структура имущества характеризуется высокой долей оборотных активов.

Коэффициенты финансовой устойчивости показали зависимость предприятии от заемных источников, предприятие к 2009 году не имеет свободных денежные средства, что говорит о низкой финансовой маневренности предприятия. К концу 2009 года у предприятия отсутствуют возможности самостоятельно финансировать свой оборотный капитал, вследствие чего возникает потребность в привлечении внешних источников финансирования. Анализ платежеспособности за три завершенных финансовых лет, показатели, характеризующие финансовую устойчивость несколько ухудшились.

Чистая прибыль в 2008 г. имеет отрицательное значение по сравнению с 2007 г., снижение составило -6 651 438 тыс. руб. Основными причинами полученных убытков по реализуемым строительным проекта в 2008 году является сверхнормативная величина материальных расходов по зарубежным проектам: первая очередь Арабского газопровода и строительство первой очереди Газоперерабатывающего завода в Сирии. Контракты заключены на условиях “твердой цены” и компенсация удорожания стоимости материалов и оборудования из-за изменения котировок основных валют Заказчика не предусмотрена. В результате помимо недополученной выручки ОАО “Стройтрансгаз” был вынужден нести производственные расходы, которые не были компенсированы Заказчиками.

В 2009 г. продолжается негативное влияние на величину чистой прибыли сверхнормативных расходов при сооружении первой и второй очереди Газоперерабатывающего завода в Сирии. Существенное влияние на величину полученных убытков оказала недостаточно оперативная мобилизация техники и оборудования при строительстве газопровода “Тавила-Фуджейра” в Объединенных Арабских Эмиратах, ОАО “Стройтрансгаз” был вынужден привлечь сторонние организации для компенсации срыва графика производства работ, в результате произошло удорожание себестоимости работ.

Следует отметить, что на получение отрицательного результата большое влияние оказали затраты по прочим расходам: были начислены расходы предстоящих расходов по результатам налоговых проверок, созданы резервы по сомнительным долгам и финансовым вложениям по организациям по которым начата процедура банкротства. Также негативное воздействие на формирование чистой прибыли в 2009 г. оказало отрицательное значение по процентам к уплате и начислению по кредитам и займам и составляет значительную сумму 1 256 775 тыс. руб.

В портфеле проектов, реализацией которых занимается сегодня ОАО “Стройтрансгаз”, нет второстепенных, касается это зарубежных контрактов или внутрироссийских. Однако в длинном перечне проектов, свидетельствующих об активном развитии “Стройтрансгаза”, есть две особенные строчки: строительство нефтепровода Восточная Сибирь-Тихий океан и газопровода Ковыкта-Саянск-Иркутск. Разработка и реализация инвестиционного проекта “строительство газопровода “Ковыкта-Саянск-Иркутск” рассматривается для создания эффективной системы распределения и использования газа в регионах России. Газификация создает основу для подъема производительности труда, социально-экономического развития регионов, улучшает условия труда и быта, снижает разрыв в условиях жизни населения в сельской местности и в городах и пр. Газификация способствует разрядке социальной напряженности, подъему сельского хозяйства и сокращению импорта продовольствия. Проект носит социальный характер, поскольку итогом его реализации станет газификация Иркутской области.

Реализация полномасштабного проекта разработки Ковыктинского месторождения и строительство связанной с ним газопроводной инфраструктуры послужит стимулом для освоения других газовых месторождений Восточной Сибири и Республики Саха (Якутия).

Проведенная оценка эффективности инвестиционного проекта “строительство газопровода “Ковыкта-Саянск-Иркутск” показало убыточность проекта, то есть дефицит финансовых средств обусловлено высоким уровнем налогов, низкими внутренними ценами на газ и крупными неплатежами потребителей. Для устранения убыточности необходимо экспортировать газ за пределы России, страна, которая готова импортировать газ с России является Китай.

Международная направленность проекта разработки Ковыктинского месторождения определяется соглашением между РУСИА Петролеум и Китайской национальной нефтегазовой корпорацией о разработке международного технико-экономического обоснования проекта поставок природного газа в Китай (сырьевой базой для этого и была определена Ковыкта). Объем поставок газа в КНР определен на уровне 25 млрд. м3 в год с последующим увеличением.

В 2009 году началась эксплуатация проекта “Ковыкта-Саянск-Иркутск”. Как показал данный инвестиционный проект экономика газификации убыточна по причине неудовлетворительного спроса на газ промышленности, коммунально-бытовом секторе, сельском хозяйстве и других секторах экономики. Для обеспечения единого экспортного канала выхода на рынок Китая продолжилось строительство следующей нитки газопровода “Иркутск-Китай”.

В результате проведенного исследования Россия с 2013 года будет экспортировать газ в Китай и уже с середины 2015 года проект газификации Иркутской области полностью окупится.

Таким образом, цель дипломной работы, которая заключалась в обосновании расчета эффективности для принятия инвестиционного решения и разработки технико-экономического обоснования инвестиций, была успешно достигнута.

Список использованной литературы

1 Гражданский кодекс Российской Федерации [Текст]: федер. закон: [принят Гос. Думой 21 ноября 1994 г.]. – М.: Омега-Л, 2006. – 442 с.

2 Об иностранных инвестициях в Российской федерации [Текст]: федер. закон: [принят Гос. Думой 9 июля 1999 г.]. – М.: Омега-Л, 2008. – 14 с.

3 О естественных монополиях [Текст]: федер. закон: [принят Гос. Думой 19 июля 1995 г.]. – М.: Омега-Л, 2007. – 15 с.

4 О газоснабжении в Российской Федерации [Текст]: федер. закон: [принят Гос. Думой 12 марта 1999 г.]. – М.: Омега-Л, 2008. – 17 с.

5 Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений [Текст]: федер. закон: [принят Гос. Думой 15 июля 1998 г.]. – М.: Омега-Л, 2007. – 15 с.

6 Басовский, Л. Е. Прогнозирование и планирование в условиях рынка [Текст]: учебное пособие для вузов / Л. Е. Басовский. – М.: Инфра-М, 2004. – 276 с.

7 Басовский, Л. Е. Теория экономического анализа [Текст]: учебное пособие для вузов / Л. Е. Басовский. – М.: Инфра-М, 2004. – 239 с.

8 Золотогорев, В. Т. Инвестиционное проектирование [Текст]: учебное пособие / В. Т. Золотогорев. – Мн.: Экоперспектива, 2005. – 320 с.

9 Берникова, В. В Финансовый анализ [Текст]: учебное пособие / В. В. Берникова. – М.: ИНФРА -М, 2005. – 234 с.

10 Ефимова, О. В. Финансовый анализ [Текст]: учебное пособие / О. В. Ефимова. – М.: Бухгалтерский учет, 1999. – 367 с.

11 Бочаров, В. В. Финансовый анализ [Текст]: учебное пособие / В. В. Бочаров. – СПБ.: Питер, 2007. – 232 с.

12 Бочаров, В. В. Инвестиции [Текст]: учебное пособие для вузов. 2-е изд. / В. В. Бочаров. – СПБ.: Питер, 2009. – 232 с. Кожухар, И. О. Практикум по экономической оценке инвестиций [Текст]: учеб. пособие. 4-е изд. / И. О. Кожухар. – М.: Дашков и К, 2009. – 148 с.

13 Ковалева, М. А. Финансы [Текст]: учеб. пособие / М. А. Ковалева. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 386 с.

14 Донцова, Л. В. Анализ финансовой отчетности [Текст]: учеб. пособие / Л. В. Донцова. – М.: Дело и сервис, 2008. – 297 с.

15 Любушин, Н. П. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия [Текст]: учеб. пособие / Н. П. Любушин. – М.: ИНФРА – М, 2005. – 534 с.

16 Ковалев, В. В. Введение в финансовый менеджмент [Текст]: учебное пособие / В. В. Ковалев. – М.:Финансы и статистика, 2000. – 249 с.

17 Ковалев, В. В. Методы оценки инвестиционных проектов [Текст]: учебное пособие / В. В., Ковалев. – М., Финансы и статистика, 2000. – 314 с.

18 Черкасов, В. Е. Международные инвестиции [Текст]: учебное пособие / В. Е. Черкасов. – М.: Дело, 2003. – 109 с.

19 Кузнецов, Б. Т. Управление инвестициями [Текст]: учебное пособие / Б. Т. Кузнецов. – М.: Благовест-В, 2004. – 235 с.

20 Балабанов, И. Т. Основы финансового менеджмента [Текст]: учебное пособие / И. Т. Балабанов. – М., ФиС, 2003. – 390 с.

21 Лившиц, В. Н. Об одном подходе к оценке эффективности производственных инвестиций в России/Оценка эффективности инвестиций [Текст]: учебное пособие / В. Н. Лившиц. – СПБ.: ЦЭМИ РАН, 2000. – 249 с.

22 Лившиц, В. Н. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа [Текст]: учеб. пособие/В. Н. Лившиц, В. В. Косов. – М. ИНФРА-М, 2003. – 258

23 Абрютина, М. С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия [Текст]: учебное практическое пособие / М. С. Абрютина, А. В. Грачев. – М.: ИНФРА – М, 2005. – 234 с.

24 Игонина, Л. Л. Инвестиции [Текст]: учебное пособие / Л. Л. Игонина, В. А. Слепова. – М.: Экономист, 2006. – 478 с.

25 Бирман, Г. Т. Капиталовложения: Экономический анализ инвестиционных проектов [Текст]: учеб. пособие / Г. Т. Бирман, С. В. Шмидт. – М.: ЮНИТИ, 2003. – 320 с.

26 Диаров, А. А. Инвестиционный менеджмент [Текст]: учебно-практическое пособие / А. А. Диаров, В. В. Князев. – М.,МГУТУ, 2004. – 120 с.

27 Подшиваленко, Г. П. Инвестиции [Текст]: учебное пособие / Г. П. Подшиваленко, Н. В. Киселева. – М.: ИНФРА, 2004. – 255 с.

28 Подшиваленко, Г. П. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Г. П. Подшиваленко, Н. В. Киселева. – М.: КНОРУС, 2005. – 240 с.

29 Ромаш, М. В. Финансирование и кредитование инвестиций [Текст]: учеб. пособие / М. В. Ромаш, В. И. Шевчук. – М.: Книжный дом, 2004. – 450 с.

30 Слепнева, Т. А. Инвестиции [Текст]: учебное пособие / Т. А. Слепнева, Е. В. Яркин. – М.: ИНФРА-М, 2003. – 333 с. Басовский, Л. Е. Экономическая оценка инвестиций DJVU [Текст]: учеб. пособие / Л. Е. Басовский, Е. Н. Басовская. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 241 с. Берес, В. Руководство по оценке эффективности инвестиций [Текст]: учебное пособие для вузов / В. Берес, П. Хавранек. – М.: Интерэксперт, дораб. и доп. 2005. – 140 с.

31 Виленский, П. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика [Текст]: учебное пособие для вузов / П. А. Виленский, В. Н. Лившиц, С. А. Смоляк. – М.: Депо, 2-е изд., перераб.. и доп. 2002. – 888 с.

32 Ример, М. И. Экономическая оценка инвестиций [Текст]: учебное практическое пособие / М. И. Ример, А. Д. Касатов, Н. Н. Матиенко. – СПб.: Питер, 2006. – 28 с.

33 Ковалев, В. В. Инвестиции [Текст]: учебное пособие / В. В. Ковалев, В. В. Иванов, В. А. Лялина. – М.: Проспект, 2004. – 351 с. Сергеев, И. В. Организация и финансирование инвестиций [Текст]: учебное пособие / И. В. Сергеев, И. И. Веретенникова, В. В. Яновский. – 2-е изд, перераб. и доп. – М. : Финансы и статистика, 2002. – 400 с. Шарп, У. Инвестиции [Текст]: Учебник / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бейли. – М.:ИНФРА-М, 2003. – 1028 с. Кныш, М. И. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности [Текст]: С.-Петерб. гос. ун-т эк-ки и финансов / М. И. Кныш, Б. А. Перекатов, Ю. П. Тютиков. – СПб.: Бизнес-пресса, 1998. – 315 с. Косов, В. В. Методические рекомендации по расчету эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание / В. В. Косов, В. Н. Лившиц, А. Г. Шахназаров. – М.: Экономика, 2000. – 421 с. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Официальное издание. Утверждено Госстрой России, Мин. Экономики РФ, Мин. Финансов РФ, Госпром России № 7 – 12/47. 31.03.94 – 197с. Берес, В. Руководство по оценке эффективности инвестиций [Текст]: учебное пособие / В. Берес, П. Хавранек. – М.: Интерэксперт, дораб. и доп. 2005. – 377 с.

34 Булатов, А. А. Россия в мировом инвестиционном процессе [Текст] / А. А. Булатов // Вопросы экономики. – 2004. – №1. – С 79 – 84.

35 Заика, И. В. Национальная экономики и инвестиции [Текст] / И. В. Заика, А. А. Крюков // Экономист. – 2003. – №7. – С 21 – 26.

36 Мельникова, Н. А. Иностранные инвестиции в экономике России [Текст] / Н. А. Мельникова // Экономист. – 2003. – №4. – С 39 – 44. Официальный сайт компании ОАО “Стройтрансгаз” [Электронный ресурс] – Режим доступа: www. stroytransgaz. ru. Официальный сайт компании ОАО “Газпром” [Электронный ресурс] – Режим доступа: www. gazprom. ru группы ЭРТА. [Электронный ресурс] – Режим доступа: www. gasforum. ru.

37 Официальный сайт компании ОАО “TNK-BP International” [Электронный ресурс] – Режим доступа: www. tnk – bp. ru. Информационное агентство “Финмаркет” / Источник-IFX-News [Электронный ресурс] – Режим доступа: www. finmarket/info/new. ru. Орехин, П. Источники инвестиций / П. Орехин / Центр развития [Электронный ресурс] Электрон. дан. М. 2005. Режим доступа: www. dcenter. ru.


Оценка эффективности инвестиционного проекта по строительству газопровода “Ковыкта-Саянск-Иркутск-Китай”

 »