Оценка эффективности инвестиционного проекта

Министерство образования и науки РФ

Филиал

Государственного образовательного учреждения

Высшего профессионального образования-

Всероссийского заочного финансово-экономического института

В г. Туле

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

По дисциплине “Инвестиции”

Вариант №1

Оценка эффективности инвестиционного проекта

Выполнил: студент 5 курса

Факультет: финансово-кредитный

Специальность: финансы и кредит

Специализация: банковское дело

Группа: дневная

Тула 2011 г.

Задача 1

Предприятие “В” рассматривает инвестиционный проект по выпуску нового продукта в течение 5 лет. Предполагается, что ежегодная выручка от его реализации составит 40 тыс. руб. При этом выручка от реализации других продуктов сократится на 1100 руб.

Переменные и постоянные затраты для каждого года определены равными 13 тыс. руб. и 3500 руб. соответственно. Все прочие затраты приняты в размере 2000 руб.

Стоимость необходимого оборудования составляет 50 тыс. руб., его нормативный срок службы равен 5 годам, остаточная стоимость 6000 руб. Необходимый начальный объем оборотного капитала равен 7000 руб. Предполагается, что по завершении проекта его уровень составит половину от исходного. Имеется возможность привлечения краткосрочного кредита в сумме 3000 руб. под 10% годовых.

Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль – 20%. Используется линейный метод начисления амортизации.

1. Разработайте план движения денежных потоков по проекту и осуществите оценку его экономической эффективности.

2. Как изменится экономическая эффективность проекта, если действующие инвестиционные льготы на вновь вводимое оборудование составляют 20%, а процентная ставка по краткосрочному кредиту возрастет до 15%? Подкрепите свой ответ необходимыми расчетами.

Решение:

Сокращение выручки от реализации других продуктов никак не связано с реализацией данного инвестиционного проекта.

1) По первому варианту задания расчеты произведем в таблице 1.

Таблица 1

План движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта, руб.

Выплаты и поступленияПериоды
012345
1. Инвестиционная деятельность
1.1. Покупка оборудования50 000
1.2. Увеличение оборотного капитала7 000
1.3. Кредит3 000
2. Операционная деятельность
2.1. Выручка40 00040 00040 00040 00040 000
2.2. Переменные затраты13 00013 00013 00013 00013 000
2.3. Постоянные затраты3 5003 5003 5003 5003 500
2.4. Прочие затраты2 0002 0002 0002 0002 000
2.5. Амортизация8 8008 8008 8008 8008 800
2.6. Кредит3 300
2.7. Прибыль до н/о9 40012 70012 70012 70012 700
2.8. Налог на прибыль1 8802 5402 5402 5402 540
2.9. Чистый операционный доход7 52010 16010 16010 16010 160
2.10. Высвобождение оборотного капитала3 500
2.11. Ликвидационная стоимость оборудования6 000
3. Денежный поток
3.1. Начальные капиталовложения54000
3.2. Операционный денежный поток1632018960189601896018960
3.3. Ликвидационный денежный поток9500
3.4. Чистый денежный поток-540001632018960189601896028460
3.5. Коэффициент дисконтирования1,000,910,830,750,680,62
3.6. Дисконтированный денежный поток-54000,014836,415669,414244,912949,917671,4
3.7. Сальдо дисконтированного денежного потока-54000,0-39163,6-23494,2-9249,33700,621372,1

Коэффициент дисконтирования найдем по формуле

, где

R – норма дисконта

T – период

1) DPP – дисконтированный период окупаемости

Проект окупится через 3,71 года или 3 года и 8,5 месяцев.

2) NPV – чистая приведенная стоимость проекта.

NPV=21372,1 руб.

Т. к. NPV>0, то проект принимается.

3) PI – Индекс рентабельности инвестиций – показывает прибыль на единицу капиталовложений.

PI > 1, следовательно, проект принимается.

4) IRR – внутренняя норма доходности

Рис 1. Расчет IRR в Excel

Инвестиционный проект дисконтирование денежный

IRR>r (23%>10%), следовательно, проект принимается.

5) MIRR – модифицированная внутренняя норма доходности.

Рис 2. Расчет MIRR в Excel

MIRR > r (18%>10%), следовательно, проект принимается.

По критериям NPV, PI, IRR, MIRR проект можно считать эффективным.

2) Требуется оценить экономическую эффективность проекта с учетом инвестиционных льгот на вновь вводимое оборудование = 20 %, процентной ставки по кредиту = 15%.

Расчеты произведем в таблице 2.

Таблица 2

План движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта, руб.

Выплаты и поступленияПериоды
012345
1234567
1. Инвестиционная деятельность
1.1. Покупка оборудования40 000
1.2. Увеличение оборотного капитала7 000
1.3. Кредит3 000
2. Операционная деятельность
2.1. Выручка40 00040 00040 00040 00040 000
2.2. Переменные затраты13 00013 00013 00013 00013 000
2.3. Постоянные затраты3 5003 5003 5003 5003 500
2.4. Прочие затраты2 0002 0002 0002 0002 000
2.5. Амортизация8 8008 8008 8008 8008 800
2.6. Кредит3 450
2.7. Прибыль до н/о9 25012 70012 70012 70012 700
2.8. Налог на прибыль1 8502 5402 5402 5402 540
2.9. Чистый операционный доход7 40010 16010 16010 16010 160
2.10. Высвобождение оборотного капитала3 500
2.11. Ликвидационная стоимость оборудования6 000
3. Денежный поток
3.1. Начальные капиталовложения44000
3.2. Операционный денежный поток1620018960189601896018960
3.3. Ликвидационный денежный поток9500
3.4. Чистый денежный поток-440001620018960189601896028460
3.5. Коэффициент дисконтирования1,000,910,830,750,680,62
3.6. Дисконтированный денежный поток-44000,014727,315669,414244,912949,917671,4
3.7. Сальдо дисконтированного денежного потока-44000,0-29272,7-13603,3641,613591,631263,0

1) DPP – дисконтированный период окупаемости

Проект окупится через 2,95 года или приблизительно 3 года.

2) NPV – чистая приведенная стоимость проекта.

NPV=31263,0 руб.

Т. к. NPV>0, то проект принимается.

3) PI – Индекс рентабельности инвестиций – показывает прибыль на единицу капиталовложений.

PI > 1, следовательно, проект принимается.

4) IRR – внутренняя норма доходности.

Рис 3. Расчет IRR в Excel

IRR>r (33%>10%), следовательно, проект принимается.

5) MIRR – модифицированная внутренняя норма доходности.

Рис 4. Расчет MIRR в Excel

MIRR > r (22%>10%), следовательно, проект принимается.

По критериям NPV, PI, IRR, MIRR проект можно считать эффективным.

Изменения эффективности проекта обусловлены снижением начальных инвестиций и увеличением процентов по кредиту.

Задача 2

Предприятие “А” ежегодно выпускает и продает 10 тыс. единиц продукта “X” по 2500 за штуку. Проведенные в прошлом году маркетинговые исследования стоимостью в 50 тыс. руб. показали, что емкость рынка для данного продукта составляет 17 тыс. единиц в год. Прогнозируется, что такая тенденция сохранится около 5 лет.

Балансовая стоимость имеющегося оборудования составляет 70 тыс. руб. В настоящее время его можно продать по балансовой стоимости. Предполагается, что при прежних объемах выпуска оно проработает еще 5 лет, после чего будет списано. Переменные затраты на единицу выпуска продукта равны 10 руб.

Максимальная производительность нового оборудования стоимостью в 300 тыс. руб. составляет 30 тыс. единиц в год. Нормативный срок службы – 5 лет, после чего оно может быть списано. Его внедрение позволит сократить переменные затраты на единицу продукта до 8 руб., однако потребует увеличения оборотного капитала в периодах 0 и 1 на 1000 руб. соответственно.

Стоимость капитала для предприятия равна 16%, ставка налога – 50%. Используется линейный метод начисления амортизации.

1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

2. Как изменится эффективность проекта, если выпуск продукта будет осуществляться в объеме 20 тыс. единиц одновременно на старом (5 тыс. ед.) и на новом (15 тыс. ед.) оборудовании? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение.

1) Стоимость маркетинговых исследований не учитывается.

Разработаем план движения денежных потоков и осуществим оценку экономической эффективности проекта. Используя метод приростных денежных потоков, расчеты произведем в таблице 3.

Таблица 3

План движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта, тыс. руб.

Выплаты и поступленияПериоды
012345
1234567
1. Инвестиционная деятельность
1.1. Покупка оборудования300
1.2. Увеличение оборотного капитала11
1.3. Продажа старого оборудования70
2. Операционная деятельность
2.1. Выручка старая250250250250250
2.2. Выручка новая425425425425425
2.3. Изменение выручки175175175175175
2.4. Переменные затраты старые100100100100100
2.5. Переменные затраты новые136136136136136
2.6. Изменение переменных затрат3636363636
2.7. Амортизация старая1414141414
2.8. Амортизация новая6060606060
2.9. Изменение амортизации4646464646
2.10. Изменение прибыль до н/о9393939393
2.11. Изменение налога на прибыль46,546,546,546,546,5
2.12. Изменение чистого операционного дохода46,546,546,546,546,5
3. Денежный поток
3.1. Начальные капиталовложения2311
3.2. Операционный денежный поток92,592,592,592,592,5
3.3. Чистый денежный поток-23191,592,592,592,592,5
3.4. Коэффициент дисконтирования1,000,860,740,640,550,48
3.5. Приростный дисконтированный денежный поток-231,0078,8868,7459,2651,0944,04
3.6. Сальдо дисконтированного денежного потока-231,00-152,12-83,38-24,1226,9771,01

1) DPP – дисконтированный период окупаемости

Проект окупится через 3,45 года или приблизительно 3 года и 5 месяцев.

2) NPV – чистая приведенная стоимость проекта.

NPV= 71,01 тыс. руб.

Т. к. NPV>0, то проект принимается.

3) PI – Индекс рентабельности инвестиций – показывает прибыль на единицу капиталовложений.

PI > 1, следовательно, проект принимается.

4) IRR – внутренняя норма доходности.

Рис 5. Расчет IRR в Excel

IRR>r (29%>16%), следовательно, проект принимается.

5) MIRR – модифицированная внутренняя норма доходности.

Рис 6. Расчет MIRR в Excel

MIRR>r (22%>16%), следовательно, проект принимается.

По критериям NPV, PI, IRR, MIRR проект можно считать эффективным.

2) Рассмотрим изменение эффективности проекта, при выпуске продукции в объеме 20 тыс. единиц одновременно на старом (5 тыс. единиц) и новом (15 тыс. единиц) оборудовании.

Расчеты произведем в таблице 4.

Таблица 4

План движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта

Выплаты и поступленияПериоды
012345
1234567
1. Инвестиционная деятельность
1.1. Покупка оборудования300
1.2. Увеличение оборотного капитала11
2. Операционная деятельность
2.1. Выручка500500500500500
2.2. Переменные затраты170170170170170
2.3. Амортизация7474747474
2.4. Прибыль до н/о256256256256256
2.5. Налог на прибыль128128128128128
2.6. Чистый операционный доход128128128128128
3. Денежный поток
3.1. Начальные капиталовложения3011
3.2. Операционный денежный поток202202202202202
3.3. Чистый денежный поток-301201202202202202
3.4. Коэффициент дисконтирования1,000,860,740,640,550,48
3.5. Дисконтированный денежный поток-301,00173,28150,12129,41111,5696,17
3.6. Сальдо дисконтированного денежного потока-301,00-127,7222,39151,81263,37359,55

1) DPP – дисконтированный период окупаемости

Проект окупится через 1,85 года или приблизительно 1 год и 10 месяцев.

2) NPV – чистая приведенная стоимость проекта.

NPV= 359,55 тыс. руб.

Т. к. NPV>0, то проект принимается.

3) PI – индекс рентабельности инвестиций – показывает прибыль на единицу капиталовложений.

PI > 1, следовательно, проект принимается.

4) IRR – внутренняя норма доходности.

Рис 7. Расчет IRR в Excel

IRR>r (61%>16%), следовательно, проект принимается.

5) MIRR – модифицированная внутренняя норма доходности.

Рис 8. Расчет MIRR в Excel

MIRR>r (36%>16%), следовательно, проект принимается.

По критериям NPV, PI, IRR, MIRR проект можно считать эффективным, но его реализация маловероятна, поскольку предполагаемый объем реализации продукции значительно превышает емкость рынка. Кроме того, подозрительна и слишком высокая IRR, MIRR, PI.

Задача 3

Фирма рассматривает проект по выпуску продукта “П” со следующими исходными данными.

Таблица 5

Исходные данные

ПоказательДиапазон измеренийНаиболее вероятное значение
Объем выпуска (Q), руб.15 000 – 25 00020 000
Цена за штуку (P), руб.1 500 – 2 5002 000
Переменные затраты (V), руб.1 000 – 1 6001 300
Постоянные затраты (F), руб.60006 000
Амортизация (А), руб.20002 000
Налог на прибыль (Т), %2020
Норма дисконта (r), %8 – 1210
Срок проекта (n), лет55
Остаточная стоимость (Sn), руб.62006 200
Начальные инвестиции (I0), руб.30 00030 000

1. Определите критерии NPV, IRR, PI при наиболее вероятных и наименее благоприятных значениях ключевых параметров.

2. Проведите анализ чувствительности NPV проекта к изменениям ключевых переменных P, Q, V с шагом 10%.

3. Изменение какого параметра оказывает наиболее сильное влияние NPV проекта?

Решение.

Определим значения критериев NPV, IRR, PI при наиболее вероятных и наименее благоприятных значениях ключевых параметров.

Таблица 6

Значения критериев при наиболее вероятных и наименее благоприятных значениях

ПоказательНаиболее вероятные значенияНаименее благоприятные значения
Объем выпуска (Q), шт.2000015000
Цена за штуку (P), руб.20001500
Переменные затраты (V), руб.13001600
Постоянные затраты (F), руб.60006000
Амортизация (А), руб.20002000
Налог на прибыль (Т), %0,20
Норма дисконта (r), %1012
Срок проекта (n), лет55
Остаточная стоимость (Sn), руб.6 2006 200
Начальные инвестиции (I0), руб.30 00030 000
NPV42 413 982р.-5 455 275р.
PI1414,80-180,84
IRR37318,7%

Расчеты произведем в Excel (рис. 9-10).

Рис. 9. Расчет значений NPV, PI, IRR при наиболее вероятных значениях параметров

Рис. 10. Расчет значений NPV, PI, IRR при неблагоприятных значениях параметров

Проведем анализ чувствительности NPV к изменению цены Р. Расчеты произведем в Excel с использованием функции ПС, которая возвращает приведенную (к текущему моменту) стоимость инвестиции (рис. 11).

Рис. 11. Чувствительность критерия NPV к изменениям цены Р

Значения цены P варьируются с шагом в 10% от наиболее вероятного значения. Остальные значения остаются неизменными.

Проведем анализ чувствительности NPV к изменению объема выпуска Q (рис. 12.).

Рис. 12. Чувствительность критерия NPV к изменениям объема реализации Q

Проведем анализ чувствительности NPV к изменению переменных затрат V (рис. 13).

Рис. 12. Чувствительность критерия NPV к изменениям переменных затрат V

На основании проведенного анализа можно сделать выводы: наибольшее влияние на NPV оказывает цена продукта, поскольку снижение цены более чем на 30% приводит к убыткам. В свою очередь, снижение объема реализации и повышение издержек на 50 процентов при сохранении остальных параметров на неизменном уровне убытков не принесут. Следовательно, основной риск данного инвестиционного проекта связан с ценой, а значит данному показателю следует уделять наибольшее внимание.


Оценка эффективности инвестиционного проекта